> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鲁西化工总结 ## 核心内容 鲁西化工是一家以煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料为核心业务的新材料企业，近年来在主营产品价格大幅上涨的背景下，业绩迎来显著改善。公司通过一体化园区建设，形成了较为完整的产业链，并积极布局多个高端新材料项目，推动公司持续成长。 ## 主要观点 ### 1. 主营产品涨价，业绩拐点显现 - **产品价格大幅上涨**：2021年以来，公司主要产品如丁辛醇、聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、DMC等价格出现不同程度上涨，其中丁醇均价同比上涨156.9%，聚碳酸酯同比上涨102%，己内酰胺同比上涨42.5%，尼龙6同比上涨36.2%，DMC同比上涨81.7%。 - **业绩环比提升**：随着产品价格上涨，公司预计2021年二季度业绩将环比持续提升，显示公司盈利能力有望改善。 ### 2. 多项目在建，推动公司成长 - **重点项目**：公司正在推进60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目（预计2022年9月完工）、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目等，总投资达140.34亿元。 - **资本支出与资产增长**：2021年Q1新增资本支出9.77亿元，截至2021E，公司固定资产达31,984亿元，非流动资产达40,008亿元，显示公司资产规模持续扩大，为未来产能释放奠定基础。 ### 3. 战略重组，激发企业活力 - **实控人变更**：2020年公司实控人由聊城国资委变更为中化集团，2021年3月，中化集团与中国化工集团完成联合重组。 - **优势凸显**：重组后，公司有望借助中化集团的资源和管理优势，进一步提升运营效率和市场竞争力。 ### 4. 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：预计公司2021~2023年归母净利润分别为44.43亿元、43.33亿元和45.11亿元，EPS分别为2.33元、2.28元和2.37元。 - **估值指标**：当前股价对应PE为8.02倍，未来三年PE预计分别为8.22倍、7.89倍，显示公司估值处于较低水平，具备较高成长空间。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来6个月相对大盘涨幅有望超过15%。 ## 关键信息 ### 财务预测（2020A~2023E） | 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 17,592 | 27,257 | 27,155 | 28,605 | | 归母净利润（百万元） | 825 | 4,443 | 4,333 | 4,511 | | EPS（元/股） | 0.43 | 2.33 | 2.28 | 2.37 | | P/E（倍） | 43.17 | 8.02 | 8.22 | 7.89 | ### 财务指标 | 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 7.49 | 9.32 | 11.15 | 13.03 | | ROIC（%） | 5.0% | 12.9% | 13.5% | 13.7% | | ROE（%） | 5.7% | 24.9% | 20.3% | 18.1% | | 毛利率（%） | 15.8% | 30.7% | 31.3% | 29.9% | | 销售净利率（%） | 4.7% | 16.3% | 16.0% | 15.8% | | 资产负债率（%） | 54.9% | 59.7% | 49.8% | 44.6% | | P/B（倍） | 2.50 | 2.01 | 1.68 | 1.44 | | EV/EBITDA（倍） | 13.12 | 6.86 | 5.92 | 5.37 | ### 股价与市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 18.70 | | 一年最低/最高价（元） | 7.34/19.80 | | 市净率（倍） | 2.49 | | 流通A股市值（百万元） | 27,377.61 | ## 风险提示 - 原料及产品价格大幅波动； - 新项目投产进度及盈利不及预期； - 安全及环保风险。 ## 投资评级标准 | 评级 | 含义 | |------|------| | 买入 | 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上 | | 增持 | 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间 | | 中性 | 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间 | | 减持 | 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间 | | 卖出 | 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下 | ## 结论 鲁西化工作为一体化新材料产业园的龙头企业，受益于2021年以来主营产品价格的显著上涨，业绩出现明显改善。公司通过多个高端新材料项目的建设，进一步拓展业务布局，提升盈利能力和市场竞争力。当前估值较低，具备较高的成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。