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2018年8月金融数据总结：顺周期收敛仍在继续

核心内容

2018年8月的金融数据显示，金融市场仍处于顺周期收敛的过程中，表现为社融与M2增速双下滑。这一趋势表明金融机构在风险控制和流动性管理方面更加谨慎，倾向于追逐安全资产，抛弃风险资产。尽管7月出台了一些边际放松的信用政策，但整体上“紧信用”的方向并未改变。

主要观点

• 社融与M2增速下降
  8月社融环比增加1.52万亿元，低于去年同期，同比增速降至10.1%，为官方记录以来最低。M2增速为8.2%，继续低于7月水平，显示流动性收缩趋势仍在持续。

• 信贷结构变化
  8月新增人民币贷款1.31万亿元，虽略超季节性规律，但非金融性公司短期贷款明显下降，主要由于票据融资松动，替代了部分短期贷款，反映出企业融资需求疲软。

• M1增速持续低迷
  M1增速连续第7个月低于M2，表明实体经济运行活力不足，企业存款增长缓慢，货币传导效率较低。

• 监管与货币政策的边际放松
  在顺周期收敛背景下，边际宽松的监管和货币政策成为必要条件，以对冲市场风险并缓解信贷紧缩压力。这有助于影子银行压缩力度边际放缓和表内信贷扩张。

• 金融市场利率下行
  3个月SHIBOR利率自2018年初以来持续下行，与社融增速下降形成呼应，表明金融系统流动性偏紧，整体融资环境趋于保守。

关键信息

• 社融表外项目收缩放缓
  表外项目（信托贷款、委托贷款、未贴现承兑汇票）收缩2700亿元，低于上月的4886亿元，显示监管政策对表外融资的压缩力度有所减弱。

• 实体经济融资需求疲软
  非金融性公司短期贷款下降，M1增速持续低于M2，反映出实体经济对短期融资的需求依然低迷，整体经济活力不足。

• 风险资产估值承压
  金融顺周期收敛的持续，不利于风险资产的估值，市场对高风险资产的偏好减弱。

• 政策导向与市场预期
  未来仍需依赖边际宽松的货币和监管政策来维持信贷通道畅通，并对冲市场风险。

行业及公司评级体系

基准指数说明：

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，分析结果基于一定假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者需谨慎对待。

分析师声明

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