20220829-国海证券-美团-W-03690.HK-2022Q2财报点评_业务增长韧性强_经调整净利润实现季度转正_11页_686kb

美团-W（3690.HK）2022Q2财报总结

核心内容概览

美团-W于2022年8月29日发布2022Q2财报，整体业务增长表现出较强的韧性，核心财务指标均超预期。公司营收为509亿元，同比增长16%，环比增长10%。Non-GAAP净利润为21亿元，同比增长193%，环比增长157%。尽管营业利润和净利润仍为负，但同比和环比均显著改善，显示公司盈利能力逐步恢复。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 营收与利润：2022Q2营收509亿元，高于彭博一致预期；营业利润-5亿元，净利润-11亿元，均显著好于预期。
• 毛利率与费用率：毛利率同比提升2个百分点，环比提升7.4个百分点；销售及营销费用率同比下降，主要由于对交易用户激励和营销开支的有效控制。
• Non-GAAP指标：Non-GAAP净利润扭亏为盈，显示公司优化成本结构的能力。

2. 运营表现

• 交易用户数：2022Q2达6.85亿，环比下降约1%。
• 活跃商家数：2022Q2达920万，环比增长约0.3%。
• 用户交易频次：每位交易用户平均每年交易38.1笔，环比增长0.9笔。

3. 分业务情况

3.1 核心本地商业

• 营收：同比增长9%至368亿元，经营利润率提升至22%。
• 细分业务：
  • 餐饮外卖：订单量同比增长7.6%，盈利水平改善，主要得益于配送成本下降及高客单价订单占比上升。
  • 美团闪购：日均订单量达430万，用户数及交易频次增长带动订单量显著提升，客单价增长推动单位经济模型改善。
  • 到店、酒店及旅游：受疫情影响，收入大幅下降，但公司通过多种方式扶持商家及刺激消费，有望在疫情缓解后恢复增长。

3.2 新业务及其他

• 营收：同比增长41%至142亿元，经营溢利-68亿元，经营亏损率有所改善。
• 美团优选与美团买菜：
  • 美团优选在战略退出部分地区后，通过提升运营效率和商品供给，实现高质量增长。
  • 美团买菜交易用户数和订单量创新高，成为用户交易频次提升的重要驱动力。

关键信息

财务预测与估值

• 营收预测：2022-2024年分别为2,251/2,971/3,894亿元，增长率分别为26%/32%/31%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为-84/67/172亿元，Non-GAAP归母净利润分别为-4/136/232亿元。
• 摊薄EPS预测：2022-2024年分别为-1.33/1.03/2.60元。
• 目标市值与股价：2022年目标市值13,190亿元，对应目标价213元/248港元，维持“买入”评级。

估值方法

• 分部估值表：
  • 餐饮外卖业务：P/E 5,263亿元
  • 闪购业务：P/E 487亿元
  • 到店、酒店及旅游业务：P/E 5,715亿元
  • 社区团购业务：P/GMV 650亿元
  • 合计目标市值：13,190亿元

风险提示

• 疫情反复：可能对业务恢复造成影响。
• 政策监管与估值调整：互联网行业面临政策不确定性。
• 宏观经济：若增长不及预期，可能影响整体表现。
• 竞争加剧：本地生活和零售行业竞争加剧，影响增长。
• 新业务表现：美团优选等新业务单位经济改善可能不及预期。
• 腾讯减持风险：可能影响公司股权结构和市场信心。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）、增持（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%~10%）、卖出（跌幅10%以上）。

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席，专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网研究。
• 尹芮、张娟娟、陈凯艺、方宏伟：海外互联网助理研究员，覆盖内容&社交、消费互联网、科技互联网等方向。

免责声明与声明

• 免责声明：本报告风险等级为R3，仅供符合适当性管理要求的客户使用。
• 郑重声明：本报告版权归国海证券所有，未经授权不得非法使用。

总结：美团-W在2022Q2财报中展现出业务增长的强劲韧性，尽管疫情反复影响部分业务，但公司通过优化运营和成本控制，实现营收与Non-GAAP净利润的显著增长。核心本地商业和新业务均取得不同程度的改善，长期增长潜力仍被看好。分析师维持“买入”评级，并给出具体估值目标。风险提示涵盖疫情、政策、宏观经济及竞争等因素。