20210317-天风证券-国光电器-002045.SZ-21Q1业绩高速增长_品类扩张助力公司成长_3页_753kb

国光电器（002045）总结

核心内容

国光电器（002045）在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，尽管2020年整体业绩有所下滑，但公司通过品类扩张和降本增效等策略，实现了盈利能力的提升。公司积极拓展电声业务，同时在锂电子业务上持续发力，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年公司实现营业收入42.58亿元，同比下降4.21%；归母净利润1.86亿元，同比下降47.32%。
  • 2021年第一季度归母净利润预计增长730.50%-893.34%，达到0.51-0.61亿元。
  • 公司通过降本增效和规模效应，有效提升了毛利额和盈利能力，业绩加速成长。

• 业务拓展：

  • 公司由声学器件向制造整机产品方向发展，实现电声行业的“纵向发展”。
  • 与Harman、罗技、百度、Sony、Bosch、Sonos等国内外知名企业开展深度合作。
  • 与智度股份形成资源互补，拓展新用户群体，带来新产品增量。

• 财务预测：

  • 2021年和2022年预计归母净利润分别为4.00亿元和5.27亿元。
  • 预计目标价为17.08元，给予“买入”评级。
  • 毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC表现良好，显示公司盈利能力增强。

• 估值指标：

  • 市盈率（P/E）预计从2020年的24.67下降至2022年的8.72。
  • 市销率（P/S）预计从2020年的1.08下降至2022年的0.53，显示估值逐渐合理。
  • EV/EBITDA预计从2020年的14.94下降至2022年的6.23，反映公司估值进一步优化。

关键信息

• 2020年业绩影响因素：

  • 受上年度处置子公司股权及汇率变动影响，业绩有所下滑。
  • 剔除上述因素后，音响声电业务净利润同比增长40%以上。

• 2021年Q1业绩增长原因：

  • 下游客户需求旺盛。
  • 降本增效管理措施有效。
  • 公司规模效应初显，费用率下降，毛利额大幅提升。

• 财务健康状况：

  • 资产负债率由2018年的64.34%下降至2020年的43.39%，显示公司财务结构逐步优化。
  • 流动比率和速动比率保持稳定，显示公司具备良好的短期偿债能力。
  • 营运能力提升，应收账款和存货周转率均有所改善。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，目标价为17.08元。
  • 预计公司未来两年业绩持续增长，电声业务占据较大市场份额，锂电子业务持续发力。

风险提示

• 客户送样不及预期。
• 受疫情影响，下游应用需求不及预期。
• 项目建设不及预期。

财务数据概览

估值比率

战略合作与资源互补

• 公司与多家国内外知名企业如Harman、罗技、百度、Sony、Bosch、Sonos等合作，提升市场竞争力。
• 与智度股份合作，智度股份拥有丰富的互联网客户资源，为公司带来新产品增量。

智能音响业务前景

• 公司专注于智能音响业务，未来有望占据较大市场份额，推动业绩持续增长。

研究团队

• 潘霖：分析师，SAC执业证书编号S1110517070005，邮箱panjian@tfzq.com
• 许俊峰：分析师，SAC执业证书编号S1110520110003，邮箱xujunfeng@tfzq.com
• 俞文静：联系人，邮箱yuwenjing@tfzq.com

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