20220116-国金证券-化妆品行业研究_多地加强化妆品监管_利好头部品牌_原料商_8页

化妆品行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

本报告聚焦化妆品行业近期发展动态、市场表现及投资建议，指出在监管趋严与渠道变革的背景下，化妆品行业正经历深刻调整。报告强调，新规实施将提升行业规范性，推动品牌回归产品力，同时抖音等新兴平台的崛起对传统电商渠道形成分流，考验品牌在新渠道的运营能力。此外，行业内的技术研发、原料供应及品牌战略调整也对市场格局产生重要影响。

主要观点

1. 市场表现

• 整体市场：上周上证综指、深证成指、沪深300指数均下跌，化妆品板块逆势上涨2.16%，跑赢沪深300指数4.14个百分点，处于行业中上游。
• 个股表现：水羊股份、嘉亨家化、若羽臣涨幅居前；上海家化、逸仙电商、朝云集团跌幅居前。

2. 行业趋势与政策影响

• 监管趋严：多地市监局加强化妆品备案与检测机构监管，尤其针对产品名称与功效宣称不一致的问题，推动行业规范化。
• 新规影响：新规促使品牌重视研发实力与产品力，利好具备多品类、多渠道运营能力的头部品牌商，如贝泰妮、珀莱雅、华熙生物，以及处于上升期的鲁商发展。
• 渠道变迁：抖音崛起分流淘系，品牌需适应“去中心化”流量策略，提升自主投流能力。

3. 行业动态

• 氨基酸洁面产品被叫停：博然堂一款洁面产品因名称含“氨基酸”但配方不符被驳回，预示化妆品命名与功效宣称需保持一致性，未来将有一波产品改名潮。
• 检测机构整顿：上海市市场监管局抽查120家检测机构，仅12家通过，不合格率高达90%，推动检测行业向高质量发展转型。
• 福瑞达生物股份产学研加速：与多所高校及科研机构合作，推动益生菌、生物功能材料等技术应用，提升研发实力。
• 陶氏化学被征收反倾销税：对美国陶氏化学征收反倾销税，短期内未引发国内原料价格波动，但对国产原料商提出更高研发要求。
• 资生堂出售平价品牌：资生堂中国出售Za姬芮和泊美品牌，聚焦高端美妆战略，加速品牌矩阵优化。

关键信息

1. 行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金化妆品指数：2336
• 沪深300指数：4727
• 上证指数：3521
• 深证成指：14151
• 中小板综指：13982

2. 投资建议

• 关注头部品牌与原料商：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等具备强研发和多渠道运营能力的品牌将受益于新规与渠道变迁。
• 优选赛道：鲁商发展作为上升期企业，值得关注。
• 原料商机遇：陶氏反倾销税事件为国产原料商提供发展契机，需加强研发能力。

3. 风险提示

• 新品/营销/渠道发展不及预期：行业增速放缓，新规与流量分散可能影响短期表现。
• 大客户流失风险：生产与代运营企业受大客户变动影响较大，需防范业绩波动。

投资评级说明

附录

• 分析师信息：罗晓婷，分析师SAC执业编号：S1130520120001，邮箱：luoxiaoting@gjzq.com.cn
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