20181117-国金证券-2018教育行业周报第43期_学前教育深化改革_发布_或对幼儿园资产证券化造成影响_9页_784kb

教育行业研究总结

核心内容概述

本周教育行业研究报告指出，学前教育深化改革政策的发布对行业产生了重要影响，尤其是对幼儿园资产证券化造成一定限制。同时，国际教育市场仍具发展潜力，部分公司如枫叶教育展现出较强的盈利能力与扩张能力。此外，多家教育企业发布了重要公告，涉及融资、战略调整、人事变动等。

主要观点

1. 行业政策动态

• 学前教育深化改革政策发布：11月15日，国务院发布《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，提出提高毛入园率、增加普惠园占比等目标，明确幼儿园分类管理政策，要求各地方在2019年6月前出台具体实施办法。
• 幼儿园资产证券化受限：政策第24条指出，民办园不得单独或作为一部分资产打包上市，上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园。此举对当前已上市的幼儿园资产扩张逻辑构成挑战。
• 政策影响范围有限：早教机构及其他阶段学校未被纳入政策影响范围，而小学初中仍存在政策不确定性，高中及高校则相对稳定。

2. 国际教育市场前景

• 枫叶教育表现突出：作为国内K12国际学校龙头，枫叶教育通过轻资产模式实现快速扩张，学生人数和营收增长显著，毛利率和净利率保持稳定，现金流状况良好。
• 国际学校需求增长：国际学校受益于升学竞争、素质教育加强、留学需求旺盛等因素，持续扩张。枫叶教育毕业生被全球百强院校录取比例达68%。
• 未来增长点：公司计划继续通过轻资产模式扩张，提升低年级招生比例，提高客单价，同时拓展非学费收入来源。

3. 投资建议

• 行业评级：买入：学前教育深化改革政策虽有影响，但整体仍为需求导向，国际教育市场具备增长潜力。
• 公司推荐标的：新高教集团、中教控股、百洋股份、科斯伍德、佳发教育。
• 枫叶教育投资评级：买入：预计FY18-20收入分别为14.4/19.5/24.5亿元，归母净利润分别为5.3/7.1/9.1亿元，对应PE为21/16/13x，目标价7港元。

关键信息

市场数据

• 国金教育指数：本周涨跌幅6.26%，年初至今-22.44%。
• 上证指数：本周涨跌幅3.09%，年初至今-19.99%。
• 深证成指：本周涨跌幅5.41%，年初至今-27.87%。
• 创业板指：本周涨跌幅6.08%，年初至今-20.70%。
• 传媒指数：本周涨跌幅10.74%，年初至今-31.46%。

一周重点公告

一周重点新闻

• 橘郡美高获千万级A轮融资：引入美国蓝带高中课程体系，助力学生海外升学。
• 常青藤爸爸获5000万元A轮融资：专注亲子启蒙内容与电商业务。
• 浙江嘉宏教育递交港股招股书：为浙江省民办教育龙头，营收与利润稳步增长。
• 宝宝树通过上市聆讯：母婴社区平台将登陆港交所。
• 溢米辅导C轮融资1500万美元：聚焦人工智能教学系统。
• 嗨课堂获数千万元B轮投资：加强区域教研与在线直播系统建设。

风险提示

• 政策不确定性：学前教育深化改革政策可能对幼儿园资产证券化产生重大影响，影响现有上市幼儿园的扩张逻辑。
• 行业竞争加剧：教育行业整体面临政策与市场双重压力，需关注政策变化对行业的影响。

投资评级说明

特别声明

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