非银行金融行业图说券商2020年5月营收数据初步测算及投资建议：累积市场燃点，应积极布局券商板块-20200607-长城证券-39页_1mb

券商板块投资分析总结

核心内容

行业现状与趋势

• 市场表现：2020年5月券商整体业绩大幅下降，44家券商公布的单月营收环比下降48.09%，净利润环比下降53.11%。马太效应显著，CR5和CR10的营收占比分别为38.4%和63.65%。
• 政策利好：新《证券法》实施、深改12项政策持续推进、金融市场双向开放、再融资新规施行、创业板注册制试点等政策利好逐步释放，有望推动券商业绩修复。
• 创新业务：证监会批准了首批基金投顾业务试点资格，标志着券商在财富管理领域的重要进展。此外，衍生品市场发展、股票期权扩容等也带来新的业绩增长点。

投资建议

• 推荐标的：优先推荐低估值龙头券商，如华泰证券、国泰君安、海通证券、中金公司（港股）和东方财富等。同时关注东方证券、南京证券、中国银河等弹性标的。
• 政策环境：高层定调资本市场发展，逆周期调节机制、央行创新工具等将有助于提振市场情绪和风险偏好，推动资金流入股市。

主要观点

• 业绩分化：5月券商业绩出现明显分化，部分券商如华鑫股份、国元证券等营收和净利润大幅增长，而如太平洋、哈投股份等则大幅下滑。
• 流动性改善：随着政策工具箱逐渐打开，流动性相对改善，有助于券商业绩恢复。
• 行业格局变化：政策支持下，行业分化加剧，专业化及综合化券商有望占据优势，行业格局或将发生巨变。
• 风险提示：需警惕中美贸易摩擦、宏观经济下行、股市系统性下跌、监管政策变化、外资流出及疫情持续蔓延等风险。

关键信息

5月营收与净利润数据

• 含金控：41家上市券商合计实现单月营业收入180.03亿元，环比下降48.09%，同比上升22.45%；单月净利润合计69.95亿元，环比下降53.11%，同比上升66.54%。
• 不含金控：34家上市券商合计实现单月营业收入170.92亿元，环比下降47.99%，同比上升19.45%；单月净利润合计68.07亿元，环比下降52.01%，同比上升61.79%。
• 营收增长显著的券商：华鑫股份、国元证券、安信证券、兴业证券、财通证券等。
• 净利润增长显著的券商：国投资本、中信建投、华鑫股份、申万宏源等。

营收与净利润对比

• 营收增长：22家券商实现同比正增长，其中华鑫股份以827.05%领涨。
• 净利润增长：25家券商实现同比正增长，其中国投资本以3275.32%领涨。
• 营收环比增长：3家券商实现环比正增长，广发证券以19.97%领涨。
• 净利润环比增长：4家券商实现环比正增长，华鑫股份以332.3%领涨。

2020年Q1数据

• 营收结构：券商经纪业务与两融业务比重上升，带动业绩增长。
• 行业分化：部分券商表现优异，而部分则面临亏损，如第一创业。

宏观环境

• 货币政策：4月社融数据同比上升，显示央行在积极进行逆周期调节。
• 流动性：M2和社融增速走高，形成一定流动性冗余，有利于股市。
• 政策支持：高层政策支持资本市场发展，监管层在推进全面深化资本市场改革，包括科创板引入“T+0”交易制度与做市商制度等。

券商发展动态

• 合资券商申请：19家合资券商申请设立，部分已获得批准。
• 研发投入：部分券商如广发证券、中信建投等在研发方面投入较大，显示其对技术创新的重视。
• 科创板承销：部分券商如中信证券、华泰联合等在科创板承销方面占据较大份额，显示其在投行领域的竞争力。

未来展望

• 行业上行空间：随着政策红利释放和市场情绪回暖，券商板块有望迎来上行空间。
• 重点任务：监管层将继续推进全面深化资本市场改革的12项重点任务，利好行业长期发展。
• 市场偏好：随着市场燃点逐渐累积，投资者偏好有望提升，应积极布局券商板块。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能对市场造成不确定性。
• 宏观经济下行：影响券商业绩表现。
• 股市系统性下跌：可能导致券商收入下降。
• 监管政策变化：可能对行业格局产生影响。
• 外资流出：可能对市场造成冲击。
• 疫情持续蔓延：影响市场稳定性和券商业务发展。

总结

综上所述，券商板块在政策利好和市场情绪改善的推动下，具备一定的投资价值。尽管5月业绩出现分化，但龙头券商在政策支持和业务创新方面表现突出，未来有望受益于流动性改善和市场回暖。投资者应关注低估值龙头券商及具备创新业务的券商，同时警惕外部风险和市场波动。