20221025-国盛证券-健民集团-600976.SH-医药工业重归正轨_Q3业绩超市场预期_3页_535kb

健民集团（600976.SH）总结

核心内容

健民集团在2022年前三季度业绩表现良好，医药工业逐步恢复正轨，整体盈利能力提升。公司发布2022年第三季度业绩报告，显示其收入和利润均实现同比增长，且三季度利润增长显著高于市场预期。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年前三季度公司总营收为27.95亿元，同比增长7.3%；归母净利润为3.26亿元，同比增长26.8%；扣非归母净利润为2.89亿元，同比增长20.0%。其中，第三季度营收达9.68亿元，同比增长19.0%，归母净利润1.28亿元，同比增长42.0%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长45.5%。
• 利润增长强劲：三季度利润端增速显著，表明公司经营状况改善，疫情和核心产品调整对业绩的负面影响已逐步消化。
• 净利率提升：2022年前三季度净利率为11.69%，较去年同期提高1.80个百分点，销售费用率下降0.76个百分点，期间费用率优化有助于利润提升。
• 龙牡价值链恢复：公司采取渠道管控、销售政策调整等措施，龙牡壮骨颗粒销售已恢复快速增长，渠道库存趋于良性，终端价格有所回升。
• 股权激励计划：公司于2022年5月31日推出新的股权激励政策，以2021年归母净利润3.25亿元为基数，2022和2023年归母净利润增速不低于10%和21%。目前公司已超额完成2022年考核目标，激励政策有效提升了核心团队的积极性。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.02亿元、5.04亿元、6.42亿元，同比增长分别为23.7%、25.6%、27.3%。对应PE分别为21X、16X、13X，显示估值逐步下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和盈利改善趋势。

关键信息

财务表现

股票信息

风险提示

• 增长过度依赖核心大单品
• 健民大鹏药业增速放缓
• OTC市价竞争加剧
• 原材料价格上涨导致毛利降低

财务报表摘要

利润表

• 营业收入：2022年前三季度为3,714百万元，同比增长13.3%。
• 营业成本：前三季度为2,133百万元，同比增长13.3%。
• 毛利率：前三季度为42.6%，较2021年提升0.1个百分点。
• 销售费用：前三季度为1,083百万元，同比增长16.9%。
• 管理费用：前三季度为127百万元，同比增长16.9%。
• 研发费用：前三季度为60百万元，同比增长16.9%。
• 归母净利润：前三季度为402百万元，同比增长23.7%。

现金流量表

• 经营活动现金流：前三季度为335百万元，同比增长16.9%。
• 投资活动现金流：前三季度为-135百万元，同比下降16.9%。
• 筹资活动现金流：前三季度为-130百万元，同比下降16.9%。
• 现金净增加额：前三季度为70百万元，同比增长16.9%。

资产负债表

• 资产总计：2022年预计为3,285百万元，同比增长16.9%。
• 负债合计：2022年预计为1,437百万元，同比增长16.9%。
• 资产负债率：2022年预计为43.8%，同比下降16.9%。
• 流动比率：2022年预计为1.5，同比下降16.9%。
• 速动比率：2022年预计为1.0，同比下降16.9%。

估值与财务比率

估值趋势

• PE：从2020年的56.0倍下降至2024年的12.9倍，显示估值逐步降低。
• P/B：从2020年的6.3倍下降至2024年的3.0倍，显示公司资产价值逐步提升。
• EV/EBITDA：从2020年的41.6倍下降至2024年的9.7倍，显示估值持续优化。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司业绩表现良好，盈利预测积极，估值合理，具备较强增长潜力。
• 核心因素：医药工业重归正轨，龙牡价值链恢复，股权激励计划有效，盈利持续改善。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师张金洋、杨春雨、胡佶碧撰写，内容基于公开资料，不构成投资建议。