2019年公共财政税收研究：明年减税能否加码，减税空间还有多大-20181128-长城证券-26页-1mb

2019年公共财政税收研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年我国公共财政税收政策及减税空间，指出当前经济增速放缓、中美贸易战影响及财政收支低速增长背景下，减税政策成为积极财政政策的重要组成部分。预计2019年减税规模约为8000亿元，低于市场预期的1万亿元。报告还探讨了增值税与企业所得税的调整空间及对不同行业的潜在影响。

主要观点

• 经济下行压力：2018年经济增速明显放缓，受中美贸易战影响，外需疲软，企业面临经营压力，税负成为影响因素之一。
• 财政政策转变：积极财政政策更加注重减税降费，特别是增值税和企业所得税的调整，以减轻企业负担，促进经济发展。
• 减税空间来源：2019年减税空间主要来自赤字率提升、财政支出减少及新税种的增加，但整体力度受限。
• 赤字率限制：3%的赤字率上限标准难以突破，且提高赤字率会增加财政风险。
• 增值税调整：增值税税率偏高，三档并两档是趋势，但需循序渐进，预计2019年增值税减税规模为2000-4000亿元。
• 企业所得税调整：企业所得税率有望下调2-3个百分点，对优质企业影响更大，尤其是非周期性行业。
• 行业受益分析：制造业、电气机械、仪器仪表、纺织品等行业可能从增值税减税中获益较多；食品饮料、白色家电等行业可能从所得税降税中受益。

关键信息

1. 经济下行与政策基调转变

• 2012-2016年，M2增速高于GDP增速，导致各部门杠杆率上升。
• 2015年中央经济工作会议提出供给侧结构性改革任务，包括去杠杆、降成本等。
• 2018年经济增速放缓，中美贸易战影响外需，企业面临成本上升与需求下降的双重压力。
• 政府提出更加积极的财政政策，聚焦减税降费，以减轻企业负担。

2. 财政收入分析

• 财政收入以税收为主，占比超过80%。
• 财政收入增速自2014年起下降，2018年预计保持在5%以内。
• 2018年财政收入前高后低，受营改增及税收规范化影响，增速波动较大。
• 增值税占财政收入比重下降，企业所得税占比上升。

3. 财政支出分析

• 财政支出增速与收入增速基本一致，但近年进入低速增长阶段。
• 2018年10月财政支出同比增速为7.6%，预计全年增速为6%。
• 行政支出占比维持在7-8%，政府减支空间有限。

4. 财政赤字情况

• 2018年赤字率为2.6%，赤字规模为23800亿元。
• 赤字率提升空间有限，预计2019年赤字率提高0.5个百分点。
• 美国赤字率较高，但受美元地位影响，其赤字可由全球其他地区分担。

5. 2019年减税空间及力度

• 减税空间来源包括赤字率提升、财政支出减少及新税种增加。
• 2019年减税规模预计为8000亿元，主要受制于赤字率上限、增值税减税效果待验证及财政支出刚性。
• 增值税减税可能带来约2000-4000亿元规模，企业所得税降税可能带来4000-6000亿元规模。

6. 未来减税及受益方向分析

• 减税方向主要为增值税、企业所得税、个税及其它有针对性的减税政策。
• 个税加码可能性较小，预计2019年个税减税规模为4000亿元。
• 增值税降税对处于盈亏平衡线附近的企业影响较大，有助于缓解经营压力。
• 企业所得税降税更有利于提高优质企业竞争力，尤其是抗周期性强的行业如食品饮料、白色家电。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 后续政策推进不及预期

数据支持

• 图表包括M2与GDP增速、财政收入分析、财政支出及增速、财政赤字率变化等，提供了直观的政策与经济关系。
• 表格数据涵盖财政预算、税收结构、增值税行业占比、房产税对比等，支持分析结论。

结论

2019年减税力度受限于赤字率上限、财政支出刚性及政策实施效果，预计规模为8000亿元。重点在增值税与企业所得税调整，其中增值税降税对制造业影响较大，企业所得税降税则对优质企业更有利。整体减税政策将有助于缓解企业经营压力，但需注意财政平衡与政策可持续性。