农林牧渔行业气象专题报告：厄尔尼诺已至，关注农业板块的结构性投资机会_39页_2mb

中信证券研究部农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

2023年全球多地频发高温、干旱、洪涝等极端气象灾害，引发市场对农业生产的关注。世界气象组织（WMO）宣布热带太平洋七年来首次形成厄尔尼诺状态，预测2023年7-9月出现厄尔尼诺事件并持续到年底的可能性为90%，且至少为中等强度。厄尔尼诺事件对全球农业生产和农产品价格产生重要影响，具体体现在以下几个方面：

1. 种业板块：极端天气凸显优质种子需求，推荐大北农、登海种业。
2. 种植板块：小麦、玉米价格受支撑，推荐苏垦农发；干旱、洪涝灾害刺激农田水利基建需求，建议关注大禹节水。
3. 白糖板块：印度白糖产量受干旱影响，国内糖价或维持高景气，推荐中粮糖业。

主要观点

• 厄尔尼诺事件：2023年厄尔尼诺事件已进入状态，预计将在秋冬季确定，其强度可能达到中等以上。
• 气候影响：厄尔尼诺会破坏大气环流的正常分布，导致部分地区干旱、部分地区洪涝，进而影响农产品产量和价格。
• 全球农业供应：厄尔尼诺可能影响印度、澳大利亚、东南亚等地区的水稻、小麦、甘蔗、棕榈油及菜籽产量，利多国际小麦、大米、糖、棕榈油及菜籽价格。
• 国内农业影响：国内北方高温干旱或影响玉米关键生长期，冬小麦遇暖冬概率加大，南方水稻产区易遭遇洪涝，导致生产不确定性增加。
• 投资策略：建议关注厄尔尼诺背景下农业板块的结构性机会，尤其是种业、种植和白糖三大细分板块。

关键信息

• 厄尔尼诺事件判定标准：NINO3.4指数过去3个月滑动平均值连续5个月超过+0.5℃或低于-0.5℃。

• 厄尔尼诺影响：

  • 小麦：印度、澳大利亚等国可能因干旱导致减产，影响国际价格。
  • 水稻：印度、泰国等国可能因干旱导致单产下降，影响出口及价格。
  • 玉米：厄尔尼诺对全球玉米产量影响相对中性，但需关注极端气候对北半球玉米产区的潜在影响。
  • 糖：印度白糖产量受干旱影响，国内糖价或维持高景气。
  • 油脂油料：巴西、印尼、马来西亚等国可能因干旱或降水异常影响棕榈油、大豆等作物产量。

• 重点公司推荐：

  • 大北农：具备显著产业化领先优势，推荐买入。
  • 登海种业：拥有优质品种资源，推荐买入。
  • 苏垦农发：主营水稻、小麦，具备优质生产能力，推荐买入。
  • 中粮糖业：国内食糖产业龙头，推荐买入。

风险因素

• 厄尔尼诺事件发生仍存不确定性。
• 厄尔尼诺事件强度不确定性。
• 厄尔尼诺现象与其他气象系统叠加。
• 全球粮食贸易政策超预期变动。
• 国际地缘政治冲突进一步恶化。

投资策略

1）种业板块

• 厄尔尼诺年份下，高温干旱天气对玉米等作物影响较大，优质种子需求提振。
• 推荐具备生物育种技术优势和产业化领先的大北农、登海种业。

2）种植板块

• 小麦、玉米价格受厄尔尼诺影响有望维持景气。
• 建议关注具备优质农作物生产能力的苏垦农发。
• 旱涝灾害刺激农田水利基建需求，建议关注大禹节水。

3）白糖板块

• 印度白糖产量受干旱影响，国内糖价或维持高景气。
• 推荐中粮糖业。

附录：图表与数据说明

• 图1：全球平均气温距平与赤道太平洋中东部表面海温偏暖年份。
• 图2：正常情况下洋流及气压流动状态。
• 图3：厄尔尼诺及拉尼娜成因图解。
• 图4：厄尔尼诺事件下洋流及气压流动状态。
• 图5：拉尼娜事件下洋流及气压流动状态。
• 图6：赤道太平洋Niño3.4区域。
• 图7：海洋Niño指数（ONI）。
• 图8：Niño3.4区域海表温度从偏冷发展至偏暖。
• 图9：Niño3.4区域海表温度距平预测。
• 图10：2023年6-8月全球气温异常情况预测。
• 图11：2023年6-8月全球降水异常情况预测。
• 图12：厄尔尼诺对全球气候影响。
• 图13：拉尼娜对全球气候影响。
• 图14：厄尔尼诺对中国的影响。
• 图15：拉尼娜对中国的影响。
• 图16：厄尔尼诺年易使得我国降水南多北少。
• 图17：拉尼娜年易使得我国降水北多南少。
• 图18：全球小麦产量结构。
• 图19：全球小麦出口结构。
• 图20：1990年以来澳大利亚小麦单产及变化。
• 图21：1990年以来印度小麦单产及变化。
• 图22：CBOT小麦期货收盘价。
• 图23：全球水稻产量结构。
• 图24：全球水稻产量分布。
• 图25：1990年以来印度水稻单产及变化。
• 图26：1990年以来泰国水稻单产及变化。
• 图27：CBOT稻谷期货收盘价。
• 图28：全球玉米产量结构。
• 图29：全球玉米产量分布。
• 图30：1990年以来美国玉米单产及变化。
• 图31：1990年以来巴西玉米单产及变化。
• 图32：CBOT玉米期货收盘价。
• 图33：全球糖供应结构。
• 图34：全球糖出口结构。
• 图35：巴西甘蔗种植分布。
• 图36：巴西甘蔗含糖量（ATR）。
• 图37：1990年以来印度甘蔗单产及变化。
• 图38：1990年以来泰国甘蔗单产及变化。
• 图39：ICE11号糖期货收盘价。
• 图40：马来西亚棕榈油产量和降水量情况。
• 图41：1990年以来马来西亚棕榈油产量及变化。
• 图42：1990年以来印尼棕榈油产量及变化。
• 图43：BMD毛棕榈油期货收盘价。
• 图44：全球大豆产量结构。
• 图45：全球大豆出口结构。
• 图46：美国大豆主产区。
• 图47：阿根廷大豆主产区。
• 图48：巴西大豆主产区。
• 图49：1990年以来美国大豆单产及变化。
• 图50：1990年以来巴西大豆单产及变化。
• 图51：1990年以来阿根廷大豆单产及变化。
• 图52：CBOT大豆期货收盘价。
• 图53：1990年以来澳大利亚菜籽单产及变化。
• 图54：1980年以来中国玉米单产及变化。
• 图55：1980年以来中国小麦单产及变化。
• 图56：中国水稻产区分布。
• 图57：1980年以来中国水稻单产及变化。
• 图58：1980年以来中国甘蔗单产及变化。
• 图59：北极海冰面积。
• 图60：较暗的海洋表面增暖更快。
• 图61：巴拿马运河加通湖水位。
• 图62：年初至今加拿野火覆盖面积已超历史。

表格说明

• 表1：1950年以来中等强度以上的厄尔尼诺和拉尼娜事件。
• 表2：厄尔尼诺/拉尼娜对全球主要农业产区降水和气温的影响。
• 表3：部分厄尔尼诺和拉尼娜年份造成重大自然灾害。
• 表4：正常情况下我国副热带高压移动轨迹及夏季雨季位置。
• 表5：1950~2022年登陆中国的台风数。
• 表6：厄尔尼诺对各类农产品生产及国际价格预期。

总结

厄尔尼诺事件的形成与全球气候系统密切相关，其对农业生产和价格波动具有显著影响。在厄尔尼诺背景下，种业、种植及白糖板块存在结构性投资机会，推荐关注大北农、登海种业、苏垦农发、大禹节水及中粮糖业等公司。同时，需关注厄尔尼诺事件的不确定性及其与其他气象系统叠加的潜在影响。