20140812-东兴证券-基础化工行业_深度报告-动力锂电未来蓝海_成本下降或靠隔膜国产化_29页_1mb

动力锂电未来蓝海成本下降或靠隔膜国产化

核心内容

动力锂电产业作为锂电池市场的重要组成部分，正在经历快速的增长。随着新能源汽车、电动自行车、低速电动车及工业储能等下游应用的兴起，动力锂电池的市场占比预计将在2015年超过50%。然而，动力锂电池的推广面临的主要障碍是成本问题，其中隔膜作为四大关键材料之一，成本占比约为20%，且目前尚未实现国产化，导致成本居高不下。

主要观点

• 消费类锂电池增长点：2013年我国消费类锂电池市场需求为647.54万kWh，同比增长49.57%。智能手机、平板电脑、移动电源等新兴消费品推动了市场需求的快速增长。
• 动力电池市场前景广阔：全球动力电池市场中，新能源汽车和工业储能需求快速增长，预计到2015年，动力锂电池将占据锂电池市场的一半以上份额。
• 我国新能源汽车政策利好：2014年我国新能源汽车政策不断优化，包括购车补贴、限牌放宽、购置税免征等，预计2014年新能源汽车产量将超过5万辆，私人市场将逐步扩大。
• 电动自行车与低速电动车：我国电动自行车锂电池需求量在2013年达到155.52万kWh，增速高达87%。低速电动车在山东、江苏等地发展迅速，预计未来增速在175%左右。
• 工业储能需求上升：储能产业是新能源发展的重要组成部分，锂电池因其高能量密度和高转换效率，成为储能领域的首选材料。预计2016年我国储能市场规模将达到116亿元。
• 隔膜国产化是降低成本的关键：目前我国隔膜产业主要依赖进口，但国产隔膜凭借价格优势逐步进入市场。随着技术进步和产能整合，国产隔膜有望实现进口替代。

关键信息

• 隔膜生产工艺：干法和湿法是锂电池隔膜的两种主要生产工艺。干法包括单向和双向拉伸，湿法则以热致相分离法为主。干法工艺相对简单，但孔径控制较难；湿法工艺可以生产更薄的隔膜，提高电池能力密度。
• 隔膜安全性能：隔膜的微孔结构对电池的安全性能至关重要。PP隔膜具有较高的闭孔温度和熔断温度，而PE隔膜则在低温下表现更优。多层复合膜结合了两者的优点，陶瓷涂覆技术可进一步提升隔膜的耐高温性能。
• 全球隔膜市场格局：目前全球隔膜市场由美日韩企业主导，中国企业在高端市场仍处于劣势。2013年全球隔膜出货量为7.76亿平方米，其中日本旭化成、美国Celgard和韩国SK创新占据主导地位。
• 国内隔膜企业发展现状：我国隔膜产业虽然发展迅速，但存在产能过剩和低端产品价格战的问题。国内企业若想进入高端市场，需加强技术研发、品牌推广和市场拓展。

行业重点公司

沧州明珠

• 主营收入：2013年实现主营业务收入19.63亿元，其中隔膜项目贡献收入5023.95万元，毛利率高达52.86%。
• 研发投入：2013年研发投入约312.3万元，同比增长136.62%，主要用于锂电隔膜研发。
• 市场拓展：已进入比亚迪、苏州星恒、中航锂电等知名电池企业供应链，未来有进军国外市场的计划。
• 盈利预测：预计2014年EPS为0.56元，2015年为0.71元，2016年为0.87元，对应PE分别为34.2、27.0、22.0倍。
• 评级：强烈推荐。

南洋科技

• 主营收入：2013年实现营业收入4.42亿元，同比增长23.2%。
• 隔膜项目进展：一期项目1500万平方米生产线已可随时投入生产，全进口设备预计在2014年四季度建成并试生产。
• 盈利预测：预计2014年EPS为0.20元，2015年为0.27元，2016年为0.31元，对应PE分别为40.0、29.6、25.8倍。
• 评级：推荐。

行业发展趋势

• 成本控制：动力锂电池成本下降是其推广的关键，隔膜国产化是实现这一目标的重要途径。
• 政策支持：我国在新能源汽车、电动自行车、低速电动车及工业储能方面出台多项利好政策，推动市场发展。
• 技术进步：隔膜技术不断进步，陶瓷涂覆、新型材料等技术提升隔膜的耐高温性能和安全性。
• 市场整合：随着行业快速发展，部分低端产能将被淘汰，行业将进入资源整合阶段，具备技术实力和市场拓展能力的企业将受益。

总结

动力锂电行业正处于快速发展阶段，其市场需求主要由新能源汽车、电动自行车、低速电动车和工业储能带动。隔膜作为锂电四大关键材料之一，其成本控制是行业盈利的关键因素。目前，我国隔膜产业仍依赖进口，但随着国产化技术的提升和政策支持，国产隔膜有望逐步替代进口产品，推动锂电池成本下降，扩大市场应用。沧州明珠和南洋科技作为国内隔膜行业的重要企业，凭借技术研发和市场拓展，有望在未来几年中实现显著增长。