20240318-开源证券-保险Ⅱ行业点评报告_2月人身险保费正增长_经代报行合一利好头部险企_6页_777kb

保险行业2024年2月分析总结

1. 人身险保费表现分化

• 整体趋势：2024年2月5家上市险企寿险总保费合计1266亿元，同比增长36%，增速较1月提升77个百分点。
  • 正增长公司：中国太保（+74%）、中国平安（+70%）、中国人寿（+53%）
  • 负增长公司：中国人保（-0.8%）、新华保险（-132%）
• 主要驱动力：续期保费改善、银保渠道同比改善、“开门红”筹备策略差异、个险转型见效、储蓄型产品需求旺盛。
• 长期展望：个险新单景气度良好，定价利率下调推动产品价值率提升，预期一季度NBV（新业务价值）将保持较好增长。

2. 中国人保人身险板块表现

• 长险首年保费：同比下降251%，其中趸交保费降幅358%，期交首年保费降幅125%。
• 归因分析：受银保报行合一及开门红新规影响，银保渠道新单承压。
• 续期保费及期缴业务：续期保费增长279%，期缴保费增速趋于稳定，若margin改善，则NBV有望转正。
• 分子公司表现：
  • 人保寿险：长险首年保费同比降幅404%
  • 人保健康：长险首年保费同比大幅增长707%

3. 财险板块总体情况

• 保费表现：4家上市险企财险保费收入722亿元，同比持平，较1月-38%下降。
  • 平安财险（+9%）、太保财险（+16%）、人保财险（-16%）、众安在线（+116%）
• 影响因素：乘用车销量同比下滑194%，导致人保财险车险保费下跌13%。
• 细分市场表现：
  • 意健险增长51%，责任险下降162%
  • 企财险、信用保证险、赔付型业务表现分化

4. 行业风险提示与估值展望

• 风险点：

  • 经济复苏不及预期
  • 保险产品需求复苏放缓
  • 资产端风险（长期利率下行、地产信用风险）

• 估值逻辑：

  • 上市公司PEV估值处于历史低位，性价比较高
  • 押注beta弹性（估值修复）与阿尔法增长（负债端改善并重）

• 推荐标的：

  • 具备成长性的中国太保、中国人寿、中国平安
  • 高股息率的防守型标的中国财险

5. 政策影响分析

• 开门红新规：严控渠道费用，亦压力也带来转型机会
• 银保渠道转型：报行合一短期承压，中长期或推动代理人结构优化
• 定价利率下调：提升产品价值率，改善银保渠道盈利空间

6. 分析师评级

• 行业观点：看好（维持），短期估值承压但中期导向改善
• 推荐组合：“成长+高股息”策略（中国太保/平安/国寿+中国财险）

以上信息引自开源证券2024行业研究报告，供内部与合规客户参考。