20220724-天风证券-策略·专题_8个关键问题的市场一致预期和我们的看法_17页_3mb

市场一致预期与分析师看法总结

核心内容

本报告基于7月份机构客户问卷调查，分析了8个关键问题的市场一致预期与天风证券研究所的分析师观点，涵盖了机构仓位、中长期贷款趋势、市场反弹性质、股市周期主线、高景气赛道、半导体替代、大消费细分及医药板块的机会等方面。

主要观点

关键问题一：机构客户仓位如何？

• 市场预期：7月问卷结果显示，仓位下限附近占比上升至10.6%，中等仓位略有上升至48.3%，而仓位上限附近占比下降至41.1%。
• 基金持仓：截至2022Q2，混合偏股基金的股票仓位达到88.45%，创历史新高。
• 发行情况：Q2主动权益类基金发行规模大幅下滑，周均发行份额仅为17.32亿份，为近三年最差水平。
• 分析：机构重仓股估值空间可能受到限制，未来基金排期情况仍需观察。

关键问题二：6月中长期贷款增速第一个月回升，下半年能否持续？

• 市场预期：约60%的客户认为中长期贷款需一个过渡期才能进一步改善。
• 历史规律：中长期贷款增速的回升通常与指数估值中枢的抬升相关。
• 当前趋势：6月增速回升是由于非周期性因素改善，而非经济复苏的强信号。
• 分析：下半年中长期贷款能否持续回升，取决于地产修复情况和美国经济影响，整体可能不会很顺利。

关键问题三：如何看待5月以来市场反弹的性质？

• 市场预期：约68.78%的客户认为是超跌反弹后进入底部震荡。
• 分析：当前指数在3月下旬平台位置震荡可能是合理的，若要突破则需更强的政策支持；若大幅下跌则可能与美国经济下滑有关。

关键问题四：未来如果开启新一轮股市周期，哪些方向可能走出主线？

• 市场预期：新能源仍是机构最看好的方向，消费医药紧随其后。
• 分析：新主线需有产业支撑和低估值、低持仓的条件，医药和TMT板块具备这一特点。

关键问题五：当前位置，哪些高景气赛道性价比更高？

• 市场预期：军工板块最受关注，占比33.76%。
• 分析：军工板块的成交额占比和换手率相对较低，具备较好的短期性价比。未来可关注储能、风电等业绩有望加速的板块。

关键问题六：半导体国产化替代的板块，能否在全球半导体周期下行的趋势中，走出α？

• 市场预期：约38.82%的客户认为很难走出α，26.79%认为可以，34.39%认为还需观察。
• 分析：尽管国产化替代有潜力，但全球半导体周期下行对估值形成压制。预计年底和明年年初是布局科创板的较好时机。

关键问题七：大消费板块中，最看好哪些细分？

• 市场预期：白酒最受关注，占比32.49%，其次是出行链条（25.53%）和猪肉及动保（20.89%）。
• 分析：看好猪价超预期、竣工超预期及出行链条的反复交易机会。

关键问题八：医药持仓几乎历史最低，如何看待医药板块的机会？

• 市场预期：61.18%的客户认为医药板块是战略底部。
• 分析：医药板块具备估值低、机构持仓低等底部特征，创新药融资开始边际改善，可能进入正向循环。
• 风险提示：尽管存在潜在风险，如通胀、疫情反复等，但医药板块对这些风险具有较强的免疫性。

关键信息汇总

风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期可能影响市场表现。
• 业绩不及预期风险：部分行业可能因政策或需求变化导致业绩下滑。
• 国内外疫情风险：疫情反复可能对消费和医药板块造成冲击。

总结

本报告通过问卷调查和数据分析，揭示了市场对多个关键问题的预期和分析师的判断。总体来看，机构仓位趋于谨慎，中长期贷款增速回升可能带来经济复苏预期，但需观察其持续性；市场反弹多为超跌修复，未来需更强政策支持；新能源和军工仍是当前重点方向；医药板块具备战略底部特征，值得关注。