20210407-上海证券-皖维高新-600063.SH-2020年业绩大超预期_资本开支提升未来可期_4页_726kb

皖维高新2021年4月7日研究报告总结

核心内容概述

本报告为上海证券研究所分析师洪麟翔于2021年4月7日发布的皖维高新（股票代码未明确）分析报告，重点围绕公司2020年业绩表现、业务结构、在建项目进展、盈利预测及估值进行分析，对公司在基础化工行业的前景给予积极评价，并维持“增持”投资评级。

主要观点与关键信息

1. 2020年业绩表现

• 营业收入：全年实现70.54亿元，同比增长10.97%。
• 净利润：归属于母公司股东净利润6.11亿元，同比增长58.77%，超出市场预期。
• 季度表现：Q4季度营收24.00亿元，同比增长63.50%；净利润2.48亿元，同比大增195.01%。

2. 业务结构分析

• PVA业务：全年销售22.8万吨，同比增长4.18%；但由于均价下滑，营业收入同比减少5.14%，毛利率为19.39%，同比下降3.56个百分点。
• 水泥、熟料业务：外销量分别为223.21万吨和114.42万吨，同比分别下滑2.41%和0.44%，整体营收10.59亿元，同比下降7.92%。
• 其他产品：VAE乳液、PVA超短纤、可再分散胶粉等业务占比较小，但整体毛利占比达65.85%，PVA及水泥熟料仍为公司主要利润来源。

3. 在建工程与未来增长

• 在建工程余额：2020年末为7.42亿元，同比增加3.47亿元。
• 重点项目：
  • 年产1万吨PVB树脂项目已投产，预计年销售收入1.92亿元，利润总额4015.84万元。
  • 年产700万方PVA光学膜项目、蒙维环保整改提标项目、年产3.5万吨切片项目、年产2万吨可再分散乳胶粉项目等正在推进中，达产后将提升公司利润水平和产业链协同能力。

4. 盈利预测与估值

• 营业收入预测：2021-2023年分别为77.57亿、83.32亿和88.21亿元，年增速分别为9.97%、7.42%和5.87%。
• 净利润预测：2021-2023年分别为7.85亿、9.47亿和11.15亿元，年增速分别为28.50%、20.55%和17.75%。
• 每股收益预测：2021-2023年分别为0.41元、0.49元和0.58元。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为10.7倍、8.9倍和7.6倍，估值逐步下降，反映盈利预期提升。

5. 财务比率分析

财务指标整体向好，资产负债率逐步下降，流动性和速动比率改善，资产运营效率提升。

投资评级

• 股票投资评级：增持，预计未来6个月内股价表现将强于沪深300指数20%以上。
• 行业投资评级：未明确，但报告中提及基础化工行业基本面看好。

风险提示

• 安全事故及环保问题
• 新产线运行不畅
• 下游市场需求减弱
• 新材料领域拓展不及预期
• 系统性风险

总结

皖维高新2020年业绩大幅增长，尤其Q4表现亮眼。公司PVA业务仍是核心，但受价格影响毛利率有所下滑。水泥熟料业务虽营收下滑，但毛利率保持较高水平。在建工程快速推进，多个高附加值项目即将投产，将增强公司盈利能力。盈利预测显示公司未来三年利润持续增长，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。报告维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和抗风险能力。