20211021-浙商证券-麒盛科技-603610.SH-麒盛科技三季报点评_盈利能力显著改善_期待内销新模式启航_5页_1mb

�麒盛科技三季报总结

核心内容

麒盛科技（603610）在2021年第三季度展现出显著的业绩改善，公司实现营收21.78亿元，同比增长38.57%；归母净利2.51亿元，同比增长32.13%；扣非净利2.43亿元，同比增长44.35%。其中，第三季度单季营收8.51亿元，同比增长47.86%；归母净利1.17亿元，同比增长88.76%；扣非归母净利1.15亿元，同比增长125.82%。

主要观点

盈利能力修复

• 2021年第三季度，公司毛利率为34.94%，较2019年第三季度下降3.22个百分点；毛销差为27.98%，同比下降1.65个百分点。
• 由于2021年7月起实施的提价措施（不超过10%），公司盈利能力逐步恢复，归母净利率达到13.70%，恢复至2019年第三季度水平（13.87%）。
• 预计2021年第四季度盈利能力将进一步提升。

海外业务高增长

• 海外业务在2021年上半年实现营收增长32%，占总营收的92%。
• 美国市场大客户TSI电动床采购额同比增长70%，成为海外业务增长的主要驱动力。
• 欧洲市场增长较高，但基数较小。
• 预计海外业务在2022年及2023年保持15%-20%的稳定增长。

国内业务启航

• 国内业务在2021年上半年实现营收增长37%，占总营收的4%。
• 电商渠道增长良好，但线下经销进展缓慢，主要受消费者接受度和品牌知名度限制。
• 公司通过“养医护智慧康养模式”切入养老机构和医疗单位市场，2021年9月获批工信部“2021年新型信息消费示范项目”。
• 2022年冬奥会智能床指定供应商，有助于品牌宣传和产品普及。
• 公司正积极开拓整装渠道，预计2022年国内业务占比可提升至10%。

关键信息

财务表现

• 营收：2021年1-3季度累计21.78亿元，同比增长38.57%；2021年第三季度8.51亿元，同比增长47.86%。
• 归母净利：2021年1-3季度累计2.51亿元，同比增长32.13%；2021年第三季度1.17亿元，同比增长88.76%。
• 扣非净利：2021年1-3季度累计2.43亿元，同比增长44.35%；2021年第三季度1.15亿元，同比增长125.82%。
• 每股收益：2021年第三季度为0.41元/股，2021年第二季度为0.22元/股，2021年第一季度为0.34元/股。

财务预测

现金流与资产状况

• 应收账款 + 票据：截至2021年第三季度为5.16亿元，同比增长8.53%，较期初增长23%。
• 存货：截至2021年第三季度为7.51亿元，同比增长114%，较期初增长63%。
• 经营性现金流净额：2021年第三季度为-0.61亿元，主要由于存货占用资金较多。

财务比率

• ROE：2021年第三季度为3.83%，预计2022年及2023年逐步提升。
• 资产负债率：2021年第三季度为23.48%，较2020年同期有所上升。
• P/E：2021年第三季度为21.09倍，2022年为17.12倍，2023年为14.15倍。
• P/B：2021年第三季度为1.83倍，2022年为1.60倍，2023年为1.39倍。
• EV/EBITDA：2021年第三季度为8.17倍，预计2022年为7.40倍，2023年为5.30倍。

风险提示

• 海外疫情持续蔓延可能影响需求。
• 电动床行业竞争加剧。
• 内销渠道开拓可能不达预期。

投资评级

• 股票评级：买入（预期6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业评级：看好（预期行业指数涨幅超过10%）。

结论

麒盛科技在2021年第三季度表现出强劲的业绩增长和盈利能力修复，海外业务增长显著，国内业务逐步启航。公司具备良好的成长潜力，尤其是在智能电动床领域，预计未来三年将继续保持稳定增长。