20180601-信达证券-煤炭行业周报_每周观点_高日耗低库存支撑煤价继续上行_板块估值有望修复_27页_2mb

报告摘要

每周观点总结：高日耗低库存支撑煤价继续上行，板块估值有望修复

核心内容

2018年6月1日发布的煤炭行业周报指出，煤炭行业在高日耗、低库存的背景下，煤价继续上行，板块估值有望修复。报告认为，2018年煤炭消费增速回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，导致产量增速明显下滑，供需缺口进一步放大，全球煤炭紧缺态势持续，煤价上涨趋势未改。

主要观点

煤炭需求强劲：
- 2018年一季度，全国发电量同比增长 10.0%，其中火电增长 8.7%，验证了煤炭需求在淡季不淡的判断。
- 沿海六大电厂日耗继续上升，截至5月31日，日耗为 76.79万吨，较去年同期增长 19%，表明需求持续走强。
- 6-8月预计火电行业煤炭新增需求约 7500万吨，但短期内难以实现如此高的产量增长，且运力不足，导致煤炭市场存在硬缺口。
供给端受限：
- 煤炭供给端资本开支未见明显增长，库存持续被动去化，截至2018年4月，全社会煤炭库存量为 1.37亿吨，较2017年同期 1.86亿吨 明显下滑，远低于 2.63亿吨 的历史均值。
- 煤炭产量增速受限，2018年1-4月全国煤炭产量增长 3.8%，但剔除节假日和违规产能后，实际增量有限。
- 2018年4月全国原煤产量为 11亿吨，其中晋陕蒙地区贡献了 67.33%，成为新增产能的主要区域。
煤价走势：
- 动力煤价格指数（环渤海）报收于 570元/吨，周环比下降 0.17%；CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格为 586元/吨，周环比下降 0.17%。
- 国际动力煤价格方面，纽卡斯尔港动力煤现货价为 108.32美元/吨，周环比下降 1.1%。
- 炼焦煤价格稳中偏强，港口主焦煤价格为 1750元/吨，产地肥精煤价格为 1600元/吨，环比均有上升。
- 无烟煤价格上升，晋城中块无烟煤价格为 1090元/吨，环比上升 20元/吨。
库存与运力问题：
- 港口库存持续下降，秦皇岛港库存为 522.5万吨，环比下降 0.3%；澳大利亚纽卡斯尔港库存为 267.68万吨，环比下降 2.87%。
- 6-8月火电行业煤炭需求预计为 5.1亿吨，但短期内新增产量有限，且运力不足，进一步加剧供需矛盾。
- 大秦铁路2018年新增运力约 2000万吨，蒙冀线新增运力约 3000万吨，运力瓶颈限制煤炭供应。
宏观数据支持：
- 工业企业效益保持增长，1-4月主营业务收入同比增长 10.5%，利润总额同比增长 15.0%，表明经济基本面稳健。
- 5月PMI为 51.9%，较4月上升 0.5个百分点，显示工业生产活动持续扩张，内需和外需均表现良好。
- 原材料购进价格指数上涨，表明煤炭价格上升带动相关行业利润增长。

关键信息

2018年煤炭消费：
- 消费增速在能源结构调整和弹性恢复中继续回升，但供给端产能释放缓慢，导致供需缺口扩大。
- 全球煤炭紧缺，价格继续上扬，与市场预期的“稳中有降”或“维持高位”不符。
投资建议：
- 建议对煤炭板块进行整体性集中配置，弱化个股选择。
- 动力煤：推荐兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业等公司。
- 炼焦煤：推荐西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份等公司。
风险提示：
- 上游需求走旺逻辑可能被证伪；
- 货币政策进一步趋紧；
- 违法违规项目加速审批并投产，可能影响市场供需结构。