20160628-招商证券-山西省煤炭供给侧改革文件解读_16页_1mb_1mb

山西省煤炭供给侧改革文件解读总结

核心内容概述

山西省于2016年4月25日发布《关于推进煤炭供给侧结构性改革工作实施细则的通知》，并随后发布两批共20项配套实施细则，以推动煤炭行业去产能、优化结构、改善外部环境。该政策旨在通过控制产能、优化企业治理结构、提升行业效率，促进煤炭行业的长期健康发展。

主要观点

• 供给侧改革总体利好：煤炭企业整体受益，但各企业受益程度存在差异，主要取决于其产能利用率、产销量及煤种价格表现。
• 改革优先顺序：七大省属煤企中，晋能集团受益最大，其次是阳煤、潞安，再次是晋煤、山煤，最后是同煤集团。
• 政策执行效果：短期内煤价企稳，部分煤种小幅上涨；长期来看，产能将逐步恢复，但需关注宏观经济对煤炭需求的影响。
• 企业经营压力缓解：通过分离办社会职能、人员安置政策、减人增效等措施，减轻企业负担，提升经营效率。
• 融资环境严峻：尽管政策要求2016年融资不减，但整体融资环境仍不乐观，尤其是对非国有煤矿和中小煤企。

关键信息

一、政策解读

1. 控制整体产能

   • 严格执行276个工作日制度，限制煤矿生产时间。
   • 重新核定煤矿产能，已建煤矿产能从90925万吨降至76377万吨，减少14548万吨。
   • 在建煤矿调整后产能为3.58亿吨，预计未来五年新增产能1.13亿吨。

2. 优化外部环境

   • 加大金融支持，2016年融资不减，省属七大煤企不发生抽贷。
   • 创新煤炭交易机制，推动价格形成机制和期货交易试点。
   • 推进煤炭战略储备体系建设，促进下游需求如火电、煤化工、供热等。

3. 优化内部结构

   • 完善法人治理结构，引入外部董事，加强激励机制。
   • 分离办社会职能，如医疗、教育、社区管理等，减轻企业负担。
   • 推进企业改革，实现员工能进能出、薪酬能高能低。

二、去产能政策执行效果

1. 短期效果

   • 煤价企稳，部分煤种小幅上涨，但整体收入下降。
   • 276个工作日政策执行严格，导致产量下降，原煤产量同比下降21.3%。
   • 产能减少对部分企业收入影响较大，如同煤集团收入减少40%以上，焦煤集团减少27%左右。

2. 长期影响

   • 未来五年新增产能约1.13亿吨，但受制于融资环境和整合矿成本高企，实际产能增长有限。
   • 产能调整对煤价形成支撑，预计未来煤价有望回升至合理水平。

3. 刺激需求手段有限

   • 火电和煤化工是主要需求端，但新增需求有限，依赖宏观经济。
   • 外送电通道建设可能为煤炭需求提供支撑，但效果需时间验证。

三、对信用市场的影响

1. 现金流影响

   • 产能减少导致收入下降，对经营现金流形成压力。
   • 财政补贴对部分企业有缓解作用，但金额有限，且需分三年发放。

2. 政府支持分化

   • 地方国有大企业获得政府支持较多，尤其是省属七大煤企。
   • 政府支持与企业规模、股权结构密切相关，中央企业及民营煤企支持力度有限。
   • 信用风险与企业融资能力、盈利能力密切相关，部分企业面临较高风险。

结论

此次供给侧改革对山西煤炭行业长期发展是利好，但在短期内，多数企业仍面临收入下滑、现金流紧张等问题。改革效果因企业而异，省属大型国企受益较大，而中小煤矿和民营煤企则面临更大挑战。信用市场整体环境仍偏谨慎，需关注企业融资能力及经营状况变化。