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保利地产 (600048.SH) 2021年三季报总结

核心内容概述

保利地产于2021年10月28日发布2021年三季报，数据显示公司前三季度业绩表现稳定，但毛利率承压，销售和拿地保持增长，融资环境改善，公司估值较低，维持“买入”评级。

业绩表现

• 营业收入：前三季度实现1384.6亿元，同比增长17.9%；单季度营收484.9亿元，同比增长10.8%。
• 归母净利润：前三季度实现135.8亿元，同比增长2.9%；单季度归母净利润32.9亿元，同比增长6.7%。
• 归母净利率：前三季度为9.8%，同比降低1.4个百分点。
• 毛利率：综合毛利率29.8%，同比下降4.2个百分点；税后毛利率24%，同比下降2.9个百分点。
• 销售回笼：前三季度销售回笼3672亿元，回笼率89.5%。

销售情况

• 签约金额：前三季度实现4102.3亿元，同比增长11.7%；单季度签约金额1250.5亿元，同比下降12.5%。
• 签约面积：前三季度实现2544万平方米，同比增长4.1%；单季度签约面积872万平方米，同比下降8.3%。
• 销售均价：前三季度销售均价16127元/平方米，同比增长7.3%；单季度销售均价14333元/平方米，同比下降4.5%。
• 销售规模：公司销售规模维持行业前五。

拿地情况

• 拿地金额：前三季度拿地金额1434亿元，同比增长9.1%；单季度拿地金额471.3亿元，同比下降4.6%。
• 拿地面积：前三季度拿地面积2184万平方米，同比增长10.2%。
• 平均楼面价：前三季度平均楼面价6566元/平方米，同比下降1%；单季度平均楼面价8846元/平方米，同比增长78.6%。
• 土储面积：截至报告期末，公司待开发+在建土储面积22028万平方米，同比增长4.4%。
• 投销比：金额口径投销比35%，同比下降8个百分点；面积口径投销比85.9%，同比上升4.8个百分点。

资产负债与融资状况

• 有息负债：3410亿元，同比增长12.9%。
• 货币资金：1321.09亿元，同比增长7.7%。
• 资产负债率：扣除预收账款后为65.62%，同比基本持平。
• 净负债率：67.6%，同比下降3.3个百分点。
• 现金短债比：2.32，同比增长0.4，短期偿债能力较强。
• 融资成本：公司于2021年7月发行住房租赁公司债，3年期利率3.17%，5年期利率3.45%，融资成本进一步降低。

投资建议与估值

• 收入预测：2021/2022/2023年收入增速分别为12.6% / 14.9% / 12.5%。
• 归母净利润预测：2021/2022/2023年分别为300.6 / 318.2 / 347.8亿元，增速分别为3.8% / 5.9% / 9.3%。
• 2021年动态PE：5倍，维持“买入”评级。
• 财务指标预测：
  • EPS（最新摊薄）：2021年为2.51元/股，2022年为2.66元/股，2023年为2.91元/股。
  • ROE：预计2021年为13.5%，2022年为13.1%，2023年为12.9%。
  • P/E：预计2021年为5.0倍，2022年为4.7倍，2023年为4.3倍。
  • P/B：预计2021年为0.8倍，2022年为0.7倍，2023年为0.7倍。
  • EV/EBITDA：预计2021年为6.0倍，2022年为5.9倍，2023年为5.6倍。

风险提示

• 结算进度不及预期
• 毛利率下降超预期
• 行业及融资政策收紧超预期

股票信息

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1. 《保利地产（600048.SH）：业绩微增毛利率承压，土储等量拓展适度下沉》（2021-08-25）
2. 《保利地产（600048.SH）：销售放缓投资积极，三线城市拿地金额占比增至38%》（2021-08-12）
3. 《保利地产（600048.SH）：实控人及全体高管齐增持公司股份，上半年营收同增22.3%》（2021-08-06）

财务报表与主要财务比率

估值与投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 投资建议依据：公司2021年动态PE为5倍，估值较低，未来增长潜力较大。

免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。