20130826-华创证券-人民网-603000.SH-布局互联网彩票大市场_打开未来市值新空间_13页_1mb

网络服务总结

核心内容

人民网（603000.SH）作为一家综合性媒体平台，正在积极布局互联网彩票市场，以期实现未来业绩的高增长。公司当前市值被看好，主要基于其在广告、信息服务和移动增值业务方面的强劲增长潜力，以及与澳客网的合作。

主要观点

• 内生增长强劲：预计未来三年人民网的内生增速将保持在50%以上。
• 广告业务：预计广告收入天花板为20亿元，2013年预计为5.5亿元，随着渠道下沉和业务拓展，未来三年将进入黄金发展期。
• 舆情信息业务：借助舆情培训导入客户，有望重启增长。
• 移动增值业务：依托电信运营商资源，未来三年将确定性高速增长。
• 外延拓展：与澳客网合作布局互联网彩票市场，预计2015年彩票销售额达60亿元，发行分成比例为10%，预计发行收入分成达6亿元。
• 投资评级：重申“推荐”评级，认为公司未来市值还有很大提升空间。

关键信息

投资要点

1. 2013年中报点评：

   • 收入4.13亿元，同比增长41.5%。
   • 归属于母净利润1亿元，同比增长54.8%。
   • 广告及宣传服务收入2.2亿元，同比增长39.9%。
   • 信息服务业务收入0.88亿元，同比持平。
   • 移动增值业务收入1亿元，同比增长121.7%。

2. 携手澳客网点评：

   • 国内彩票市场规模超过3000亿元，互联网渠道占比快速提升。
   • 澳客网作为龙头之一，借助人民网品牌和资源优势，有望迎来爆发式增长。
   • 假设合资公司2015年彩票销售额为60亿元，分成比例为10%，预计发行收入分成达6亿元。

3. 财务预测：

   • 2013-2015年EPS分别为1.18元、1.71元、2.28元。
   • 对应PE分别为50倍、35倍、26倍。
   • 公司具备资源、市场、业绩和故事，未来业绩持续高增长，布局互联网彩票市场+外延拓展持续推进。

风险提示

• 网络彩票合作低于预期。
• 后续并购低于预期。
• IPO重启可能影响短期股价。

财务指标

投资评级

市场表现对比图

• 图表展示人民网近12个月的市场表现。

相关研究报告

• 《1季报调研纪要：内生高增长后劲足，外延并购可期》（2013-05-06）
• 《三大主营业务取得新突破，未来空间逐步打开》（2013-04-18）

互联网彩票专题

• 人民网彩票频道（okooo.people.cn）由澳客网运营，提供彩票数据资讯和相关服务。
• 澳客网定位为“彩民和投注站的信息服务平台”，提供赛事数据服务、竞猜分析服务、选号功能和工具等。
• 澳客网拥有较强的技术基础，包括彩票及赛事数据展现、竞猜数据引擎、过滤快车等。

彩票产业链

• 分为两类：中国福利彩票（民政部系统）和中国体育彩票（体育总局系统）。

彩票市场规模

• 2013年预计突破3000亿元，年复合增长率达22.6%。
• 互联网彩票销售额由2005年的1亿元增至2012年的230亿元，年复合增长率达117.5%。
• 2012年互联网彩票销售额占全部彩票销售额的8.8%。

彩票市场分成

• 公益基金（20-35%）、发行费用（15%）、返奖奖金（50-65%）。
• 发行环节分成比例为15%，互联网企业分成比例为7%-12%。

彩票市场竞争格局

• 分为四类企业：电商类、垂直类、门户类、延伸类。
• 2012年前六大互联网彩票销售网站市场份额共计69%，市场集中度较高。
• 淘宝彩票、500wan、澳客网、爱彩网、乐彩网、360彩票为主要竞争者。

彩票市场政策

• 2012年12月，财政部公布《彩票发行销售管理办法》，明确互联网作为彩票销售渠道的合法地位。
• 2007-11至2012-12期间，监管政策多次变动，对互联网彩票销售产生较大影响。

彩票市场未来趋势

• 彩民群体年轻化：20-29岁彩民占比达58.1%。
• 互联网化、移动化：75%的彩民选择通过互联网购买彩票，43.9%通过手机购买。
• 未来格局牌照化、集中化：官方类、电商类、门户类、垂直类等将占据重要地位。

互联网彩民流量来源

• 包括网站、博客、电商平台、搜索引擎、商业银行、软件下载网站、手机设备制造商、手机运营商、游戏运营商、社交媒体、线下彩票中心等。

彩票网站与其他网站的合作方式

• 植入式合作推广、硬性链接推广、数据内容合作。

彩票市场并购统计

• 近年来互联网彩票行业的重要收购活动，包括第一视频收购北京彩网博汇科技、中体产业收购北京英特达等。

传媒小组分析师介绍

• 杨仁文：传媒小组组长、高级分析师，拥有丰富的证券从业经验，曾获多个行业最佳分析师称号。

华创证券研究所

• 北京总部、深圳分部、上海分部联系方式。

分析师声明与免责声明

• 每位分析师声明其观点基于公开信息，不承担任何责任。
• 报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。