20210830-天风证券-爱帝宫-00286.HK-21H1快速扩张持续爬坡_超轻资产模式助力加速开店_未来月子业务业绩预计持续向好_5页_560kb

爱帝宫（00286）21H1总结

核心内容

爱帝宫（00286）于2021年8月30日发布了2021年上半年的财务报告。报告显示，公司上半年实现营业收入3.24亿港元，同比下降0.09%；毛利润1.28亿港元，同比下降7.82%；归母净利润0.24亿港元，同比下降9.27%。尽管整体业绩有所下滑，但公司月子服务业务表现较为稳健，收入同比增长2.67%，净利润虽下降8.22%，但已逐步进入盈利阶段。

主要观点

收入端

• 总营收：3.24亿港元，同比下降0.09%，主要受已出售医学抗衰老业务持续下滑及新月子中心开业初期入住率较低影响。
• 月子服务业务：营收3.15亿港元，同比增长2.67%，是公司主要收入来源。由于新店处于爬坡期，短期内仍存在亏损，但预计半年后实现月度盈亏平衡。
• 医学抗衰老及健康产业投资：营收0.05亿港元，同比下降18.49%，因业务持续倒退。

毛利率端

• 总毛利率：39.57%，同比下降3.32个百分点，与收入端因素一致。
• 月子服务业务毛利率：37.30%，同比下降2.80个百分点，主要由于新店初期成本较高。

费用端

• 总费用率：38.34%，同比上升4.63个百分点。
• 行政费用：0.28亿港元，同比上升11.63%，主要来自健康产业业务。
• 销售及分销费用：0.63亿港元，同比上升23.00%，费用率19.41%，同比上升3.63个百分点，主要因新店运营带来的额外费用。
• 财务费用：0.33亿港元，同比上升0.6%，主要因上半年融资偿还债务，下半年债务将有所下降。

利润端

• 归母净利润：0.24亿港元，同比下降9.27%。
• 净利率：7.27%，同比下降0.74个百分点，主要由于医学抗衰老业务毛利减少及新店运营成本增加。
• 收益冲减：出售附属公司及联营公司带来的收益部分冲减了额外费用。

关键信息

• 扩张情况：公司上半年月子中心房间总数达到505间，相比2020年净增70间。
• 新店进展：
  • 深圳侨城轻奢院：94间房，预计2021年9月正式营业。
  • 成都月子中心：26间房，预计2021年10月正式开业。
• 房间总数预期：2021年10月后，公司房间总数将达到625间。
• 竞争优势：
  • 品牌影响力：14年来吸引黄磊夫妇等20多位明星入住，提升品牌知名度。
  • 标准化体系：已形成从招聘到服务的模块化、标准化流程，积极参与行业标准制定。
  • 超轻资产模式：加快开店速度，降低资本投入，验证了连锁经营能力。

投资建议

• 模式验证：集团2021年启动超轻资产模式，首家深圳侨城轻奢院运营及订单情况印证模式成功。
• 政策利好：受益于三孩生育政策及配套支持措施，未来开店步伐将加快。
• 盈利预期：预计2021-2022年归母净利润分别为0.85亿元和1.71亿元人民币，按1.20汇率折算为1.0亿港元和2.1亿港元，对应PE分别为44倍和22倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新店开设不及预期
• 三胎政策落地效果不及预期
• 经营不及预期
• 行业发展不及预期
• 养生住宅销售不及预期
• 跨市场估值风险

附：基本数据

附：股价走势与相关报告

• 股价走势图：点击查看
• 相关报告：《爱帝宫-首次覆盖报告：月子服务龙头，轻资产、高标准化领军行业高速发展期》（2021-08-04）

附：分析师声明

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附：一般声明

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