20210430-东北证券-巴比食品-605338.SH-巴比食品2020年年报点评_营收恢复利润稳健_团餐外围持续发力_4页_686kb

巴比食品（605338）2020年年报点评总结

核心内容概述

巴比食品发布2020年年报，全年实现营收9.75亿元，同比减少8.35%；归母净利润1.75亿元，同比增长13.41%；扣非归母净利润1.29亿元，同比减少5.98%。EPS为0.87元，显示公司在疫情后经营恢复良好，四季度营收和净利润均实现显著增长。

主要观点

• 四季度表现强劲：2020Q4营收同比增长9.39%，归母净利润同比增长72.34%，显示公司在后疫情时期经营恢复迅速。
• 业务模式分化：加盟、直营和团餐业务表现不一，其中团餐业务在Q3后持续增长，而加盟和直营业务受疫情影响，营收出现下滑。
• 团餐业务增长：团餐业务在2020Q3后因创新销售模式和服务水平提升，销售额大幅增长。
• 区域发展差异：核心市场华东地区营收同比减少8.73%，但外围市场如华南、华北等增长提速。
• 盈利能力提升：全年净利润率17.99%，同比提升3.45个百分点；四季度净利润率22.71%，同比提升8.3个百分点。
• 成本控制与费用优化：尽管原材料价格上涨，但公司通过社保减免降低了人工成本，全年期间费用率下降1.37个百分点。

关键信息

财务表现

• 营收：2020年全年营收9.75亿元，同比下降8.35%；2021年预计营收12.61亿元，同比增长29.28%。
• 净利润：2020年归母净利润1.75亿元，同比增长13.41%；预计2021-2023年归母净利润分别为2.02亿元、2.47亿元、3.05亿元。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.81、1.00、1.23元，对应PE分别为44X、36X、29X。
• 毛利率：全年毛利率（除运费口径）为31.82%，同比下降1.31个百分点。
• 费用率：全年期间费用率（除运费口径）为13.73%，同比下降1.37个百分点；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.18pct、0.34pct、0.83pct。

业务模式分析

• 加盟模式：全年净增174家门店，达3089家，但门店年收入同比下降16.45%，主要因疫情导致经营天数减少。
• 直营模式：营收同比下降26.32%，表现不如预期。
• 团餐模式：上半年受开学推迟影响，收入下降，但自Q3起销售额大幅增长。

产品结构

• 面点类：全年营收3.06亿元，同比下降11.12%。
• 馅料类：全年营收2.93亿元，同比下降10.04%。
• 外购品类：全年营收2.61亿元，同比下降6.03%。
• 服务费：全年营收0.38亿元，同比下降显著，主要因公司对加盟店管理费减免和促销支持增加。
• 包装及辅料：全年营收0.75亿元，同比增长31.8%。

区域表现

• 华东地区：全年营收8.87亿元，同比下降8.73%；Q4营收2.84亿元，同比增长9.39%。
• 华南地区：全年营收0.69亿元，同比下降5.51%；Q4营收0.26亿元，同比增长26.32%。
• 华北地区：全年营收0.14亿元，同比下降11.89%；Q4营收0.06亿元，同比增长16.67%。
• 其他地区：全年营收0.03亿元，同比下降28.16%；Q4营收0.03亿元，同比增长100%。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.81、1.00、1.23元。
• PE估值：对应PE分别为44X、36X、29X，显示估值逐步下降。
• P/B估值：对应P/B分别为4.33X、3.44X、2.74X，显示估值逐步下降。
• P/S估值：对应P/S分别为7.11X、5.87X、4.91X，显示估值逐步下降。
• ROE：2020年ROE为10.74%，预计2021-2023年ROE分别为9.74%、9.48%、9.35%。

结论

公司2020年年报显示，尽管全年营收受到疫情影响，但四季度表现强劲，尤其是团餐业务和外围市场增长显著。盈利预测显示，2021-2023年EPS持续增长，对应PE逐步下降，公司基本面稳健，未来增长可期。维持“买入”评级。