20230328-安信证券-新宙邦-300037.SZ-电解液快速触底_氟化工强势支撑_5页_790kb

新宙邦2022年度报告及投资分析总结

核心内容概览

新宙邦（300037.SZ）在2022年实现了营业收入96.6亿元，同比增长38.98%，归母净利润17.6亿元，同比增长34.57%。尽管第四季度受六氟磷酸锂等原材料价格快速下降影响，营收同比下滑6.06%，但环比保持稳定，归母净利润同比下滑27.94%，环比下滑27.88%。整体来看，公司2022年表现稳健，但电解液板块面临下行压力。

主要观点

电解液板块

• 产能扩张：2022年12月底，海斯福二期3万吨电解液正式投产，公司电解液产能已超15万吨，预计2023年将超过25万吨。
• 行业周期：电解液行业进入下行周期，竞争加剧，公司通过溶剂、添加剂、锂盐的布局，形成有效底部支撑。
• 盈利触底：单吨盈利快速下降，但拐点逐渐显现，未来有望回升。

氟化工板块

• 表现亮眼：2022年氟化工板块实现营收11.7亿元，同比增长40.5%，毛利率超65%。
• 市场机会：受益于3M欧洲工厂冷冻液停产，公司产品快速抢占市场。
• 增长预期：随着海斯福二期和海德福项目投产，氟化工业务预计将在2023年迎来快速增长。

半导体和电容器化学品板块

• 半导体业务：营收和毛利持续增长，从2017年的0.69亿元增长至2022年的3.23亿元。
• 电容器化学品：作为公司起家业务，近年来营收和毛利稳定增长，预计2025年产能将超21万吨。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为52.70元。
• 盈利预测：
  • 2023年预计营收100亿元，净利润15.7亿元。
  • 2024年预计营收138亿元，净利润21.6亿元。
• 估值指标：
  • 2023年PE为22.9倍，2024年PE为16.7倍。
  • 2023年PB为3.9倍，2024年PB为3.2倍。
  • 2025年PE为12.6倍，PB为2.6倍。

财务表现

• 营收增长率：2022年同比增长39.0%，2023年预计增长3.9%，2024年预计增长37.7%。
• 净利润率：2022年为18.2%，预计2023年为15.7%，2024年为15.6%，2025年为15.9%。
• ROE：2022年为21.0%，预计2023年为17.1%，2024年为19.5%，2025年为20.9%。
• ROIC：2022年为39.0%，预计2023年为26.1%，2024年为33.7%，2025年为54.7%。

财务风险提示

• 原材料价格波动：可能对盈利产生影响。
• 市场竞争加剧：电解液板块面临较大竞争压力。
• 安全生产与生态环境保护：需关注相关合规要求。
• 宏观环境变动：可能影响整体市场需求。
• 新产品和新技术迭代：需持续投入研发以保持竞争力。
• 管理风险：快速扩张可能带来管理挑战。

公司财务数据概览

投资评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%。
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）。
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

风险提示

• 原材料价格波动、市场竞争加剧、安全生产与生态环境保护、宏观环境因素变动、新产品和新技术迭代、规模快速扩张的管理风险等。

公司信息

• 总市值：37,269.79百万元
• 流通市值：26,755.05百万元
• 总股本：745.69百万股
• 流通股本：535.32百万股
• 12个月价格区间：36.17/86.55元
• 股价（2023-03-28）：49.98元

总结

新宙邦在2022年表现出强劲的增长势头，尤其是在氟化工板块，其营收和毛利率均显著提升。电解液板块虽面临周期性下滑，但通过产能扩张和产品布局，有望触底回升。半导体和电容器化学品板块增长稳定，未来具备进一步扩张潜力。公司整体财务状况良好，估值合理，具备长期投资价值。