20231208-华安期货-2024年铝市场展望_沪铝维持宽幅震荡判断_17页_1mb

市场展望与核心观点
2024年沪铝维持宽幅震荡。海外关注美联储利率政策及欧美制造业补库周期；国内关注政策加码及需求边际变化。

• 沪铝2023年震荡区间（17500-19500元/吨），历史分位数较高，处于高位。
• 波动率下降明显（年内隐含波动率下降42.79%），供给弹性因水电占比提高而增大，需求端由光伏、汽车用铝增量抵消地产收缩。

核心驱动因素
（1）海外需求：美联储高利率持续与补库周期带动铝制品出口预期回升（WTO预期2024年贸易量增33%，边际增量约27万吨）。
（2）国内需求：“扩大内需战略”，光伏、汽车边际需求正增长（光伏+汽车增量抵消地产收缩），地产用铝边际收缩（约8.88万吨）。
（3）供给端：产能上移西南水电区，合规产能逼近天花板（4500万吨），政策严控排放，成本端因碳中和趋严、高价原料与电价市场化持续上升。

风险点
海外制造业补库延后、地产竣工不及预期、水电波动引供扰动、自备电转网电成本升高等。

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