出口超预期难以持续，进口稍回暖压力仍大-20190215-东北证券-10页_1010kb

中国1月进出口数据总结

核心内容

2019年1月中国进出口数据由海关总署公布，显示出口超预期回暖，但进口增速略有回升，整体仍面临下行压力。出口以美元和人民币计均出现显著增长，但分析师认为这种增长难以持续，进口则因内需疲软和价格低位而维持低迷。

主要观点

• 出口表现：

  • 1月出口同比增速分别为9.10%（美元）和13.90%（人民币），较前值大幅回升。
  • 春节错峰效应、海关数据调整、中美贸易战影响减弱是出口回升的主要原因。
  • 对美国出口增速仍为负值，但对欧盟及新兴市场出口显著回暖，尤其是金砖四国。
  • 机电产品和高新技术产品出口增速回升至正数，劳动密集型商品如玩具、塑料制品增速明显。

• 进口表现：

  • 1月进口同比增速由-7.60%回升至-1.50%（美元计），但仍未摆脱负增长。
  • 春节错峰、地方政府债发行、人民币贬值压力趋缓是进口回暖的短期因素。
  • 内需疲软、价格低位、基建和地产政策未放松，预计进口增速仍将承压。

关键信息

出口数据（美元口径）

• 1月出口金额：365.42亿美元
• 同比增速：9.10%
• 主要出口国：
  • 美国：-2.77%
  • 欧盟：14.49%
  • 东盟：11.50%
  • 日本：5.64%
  • 金砖四国：印度10.27%、俄罗斯11.19%、巴西11.23%、南非13.78%

出口商品

• 机电产品：1243.25亿美元，同比增速6.72%
• 高新技术产品：591.75亿美元，同比增速2.54%
• 玩具：同比增速30.09%
• 塑料制品：同比增速20.40%

进口数据（美元口径）

• 1月进口金额：258.73亿美元
• 同比增速：-1.50%
• 主要进口国：
  • 美国：-41.08%
  • 欧盟：8.51%
  • 东盟：-7.34%
  • 金砖四国：巴西50.15%、印度8.30%

进口商品

• 原油：186.79亿美元，同比增速-0.48%
• 农产品：149.65亿美元，同比增速16.55%
• 煤及褐煤：27.98亿美元，同比增速20.46%
• 钢材：14.01亿美元，同比增速-5.88%

数据趋势

• 出口：短期超预期回暖，但长期受外部环境、春节效应、人民币贬值压力等因素影响，预计2月将转为下行。
• 进口：受内需疲软、价格低位影响，增速虽略有回暖，但后期仍面临下行压力。

未来展望

• 出口：预计难以持续超预期，需关注中美贸易谈判进展及全球经济复苏情况。
• 进口：受内需疲软、价格低位及政策因素影响，进口增速将维持低位波动。

表格汇总

表1：主要出口国增速（美元口径）

表2：主要出口商品增速（美元口径）

表3：主要进口国增速（美元口径）

表4：主要进口商品增速（美元口径）

图表说明

• 图1：中国进出口当月同比（美元口径）
• 图2：中国进出口当月同比（人民币口径）
• 图3：进口金额与贸易差额（亿美元）
• 图4：美日欧及全球制造业PMI
• 图5：工业增加值（%）
• 图6：制造业PMI（%）
• 图7：大宗商品价格指数
• 图8：RJ/CRB商品价格指数

分析师信息

• 李勇：东北证券FICC&大金融组首席分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券FICC组分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券FICC组研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券FICC组研究助理，北京大学数学系硕士。

投资评级说明