20230403-东方财富证券-吉比特-603444.SH-2022年报点评_头部产品稳健_多元新游待发_4页_376kb

2022年年报及投资分析总结

核心内容概述

公司发布2022年年度报告，整体业绩表现稳健，新游储备充足，未来发展潜力较大。2022年公司实现营收51.67亿元，同比增长11.9%，归母净利润14.61亿元，同比下滑0.5%，扣非归母净利润14.68亿元，同比增长19.8%。2022年四季度营收增长显著，同比增长18.0%，归母净利润增长70.8%，扣非归母净利润增长108.6%，显示公司业绩在年末有明显提升。

主要观点

1. 头部产品表现稳健

• 《问道手游》：营收小幅增加，利润微幅增长，2022年在iOS畅销榜最高达到第6名，平均排名第21名。
• 《一念逍遥》：收入略有增加，利润基本持平，2022年iOS畅销榜最高达到第4名，平均排名第12名。
• 新上线游戏：《世界弹射物语》、《地下城堡3：魂之诗》、《一念逍遥（港澳台版)》在2021年四季度上线，2022年贡献较大增量。

2. 自研产品占比提升，毛利率优化

• 综合毛利率：2022年达到88.7%，同比增长3.9%。
• 境内毛利率：89.9%，同比增长3.9%。
• 境外毛利率：72.4%，同比增长14.6%。
• 毛利率提升原因：公司收入结构优化，自研游戏占比上升，减少对外部研发商的研发分成支付。

3. 新游储备充足，未来增长可期

• 公司现有6款自研产品和9款代理产品，其中7款已取得版号。
• 2023年计划上线6款游戏，包括：
  • 自研产品：《M66（境外)》、《超喵星计划》、《Outpost:Infinity Siege》
  • 代理产品：《新庄园时代》、《这个地下城有点怪》、《皮卡堂之梦想起源》
• 游戏品类覆盖广泛，包括放置、射击、养成、模拟经营等。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 营收增长率：预计2023-2025年分别增长13.17%、13.81%、16.59%
• 归母净利润增长率：预计2023-2025年分别增长17.52%、12.96%、15.69%
• 毛利率：预计2023-2025年保持在88.7%左右，略有下降趋势
• 净利率：预计2023-2025年逐步下降，从37.92%降至37.07%
• ROE：预计2023年提升至38.19%，之后略有回落
• 资产负债率：预计2023-2025年逐步下降，从27.44%降至23.08%

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：预计2023-2025年持续增长，分别为2171.29、2788.87、2952.45百万元
• 投资活动现金流：2023-2025年投资活动现金流预计分别为100.76、100.76、100.76百万元
• 筹资活动现金流：预计2023-2025年为负，分别为-1200.00、-1250.00、-1300.00百万元
• 现金净增加额：预计2023-2025年分别为1072.05、1639.63、1753.21百万元
• 期末现金余额：预计2023-2025年分别为3694.69、5334.32、7087.53百万元

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司存量产品表现稳健，新游储备充分，未来增长可期。盈利预测上调，未来三年业绩有望持续增长。

风险提示

• 版号发放不及预期
• 新游表现不及预期

公司基本面

• 总市值：37657.52百万元
• 流通市值：37657.52百万元
• 52周最高/最低（元）：524.44/231.51
• 52周最高/最低（PE）：25.78/13.34
• 52周最高/最低（PB）：9.46/3.66
• 52周涨幅（%）：52.08
• 52周换手率（%）：232.69

估值比率

总结

公司2022年业绩表现稳健，核心产品持续贡献收入，毛利率优化显示公司盈利能力提升。新游储备丰富，2023年计划上线多款游戏，有望带动业绩增长。分析师认为公司未来三年业绩增长可期，维持“增持”评级，但需关注版号发放和新游表现等风险因素。