20250504-东吴证券-应流股份-603308.SH-2025年一季报点评_业绩符合预期_静待_两机_业务贡献利润弹性_3页_461kb

应流股份2025年一季报业绩符合预期，营业收入66亿元同比+17%，归母净利润0.9亿元同比+17%。合同负债维持高位，达18亿元，反映未来收入释放潜力。公司作为燃气轮机龙头企业的叶片铸件供应商，受益于AI技术驱动的行业需求增长，"两机"业务在手订单充足，利润弹性有望持续释放。

费用端表现稳健：销售毛利率36.8%同比提升25个百分点，销售净利率12.9%微降0.01个百分点。期间费用率23.2%同比降0.3个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为14%、8.2%、9%、4.6%，费用管控效率良好。募投项目持续推进，推动业务从叶片铸件向叶片涂层等高附加值领域转型，盈利能力提升空间明确。

"两机"业务成为新增长极：2024年以来全球AI需求爆发导致两机叶片供需失衡，公司通过切入头部客户供应链实现市场份额提升。投资115亿元用于叶片机匣加工涂层项目，该环节技术壁垒高、附加值显著，将增强核心竞争力与盈利能力。核能业务方面，投资64亿元推进先进核能材料及关键零部件智能化升级，有望把握核电装机容量增长带来的市场机遇。低空经济领域，公司已形成航空航天核心零部件、涡轴发动机、直升机三位一体的业务基础，结合安徽省低空产业发展区位优势，长期成长空间值得期待。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润分别为45亿、63亿、86亿元，对应当前市值PE为30倍、21倍、16倍，维持"买入"评级。主要风险包括资本开支不及预期、下游需求不及预期及国产化进程不及预期。公司通过多业务板块协同布局，构建起覆盖"两机"、核能、低空经济的产业矩阵，技术升级与市场拓展的双重驱动下，长期成长性值得关注。