20181031-安信证券-美的集团-000333.SZ-压力之下_升级战略渐显优势_5页_1mb

美的集团2018年三季报分析总结

核心内容概述

美的集团在2018年第三季度实现了收入636.7亿元，同比增长1.0%，净利润49.6亿元，同比增长18.6%。尽管面临空调等子行业景气度下行的压力，但其业绩表现仍超出预期，主要得益于毛利率提升、汇率变化和摊销费用减少等因素。公司现金流状况良好，未来增长潜力仍然值得期待。

主要观点

• Q3收入增长承压，但有改善空间
  空调作为美的集团的主要收入来源，Q3终端销售平淡对收入增长构成压力。不过，公司通过产品结构调整和提价策略，部分抵消了行业下行的影响。洗衣机业务在调整中表现相对较好，线上均价同比增长显著。

• 业绩超预期，主要得益于毛利率提升+汇率变化+摊销费用减少
  美的Q3毛利率同比提升1.9个百分点，反映出产品结构优化带来的积极影响。人民币贬值带来汇兑收益，财务费用同比下降，同时摊销费用减少也对业绩提升有所贡献。

• 现金充裕，现金流同比改善
  9月末，美的账面现金达424.9亿元，委托理财资金为220.9亿元。Q3销售商品收到的现金同比增长21.3%，经营性现金流量净额同比增长94.1%，显示公司现金流状况良好。

• KUKA收入恢复正增长
  KUKA在Q3以欧元计收入同比增长6.6%，税后利润同比增长19.8%。尽管管理层下调了全年收入预期，但公司在中国市场的拓展成效显著，预计未来将受益于顺德基地投产带来的增长。

关键信息

• 财务指标分析

  • 2018年预计每股收益为3.04元，2019年预计为3.35元，2020年预计为3.69元。
  • 2018年预计市盈率为12.0倍，市净率为2.8倍，预计净利润率稳定在7.6%左右。
  • ROE预计为23.5%，ROA预计为10.3%，ROIC预计为31.9%。

• 投资建议
  维持“买入-A”评级，6个月目标价为45.6元，相当于2018年15倍动态市盈率。公司激励机制完善，竞争优势突出，长期增长前景可期，转型科技化集团有望提升估值中枢。

• 风险提示

  • 房地产下行超预期
  • 外贸环境恶化

财务预测表

营业收入与净利润

盈利与估值指标

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；