20220819-天风证券-新澳股份-603889.SH-规模创新高_户外运动订单增长_羊绒产销放量_6页_1002kb

新澳股份（603889）总结

核心内容概述

新澳股份（603889）在2022年上半年实现了收入和净利润的双增长，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司主要业务涵盖毛精纺纱线、羊绒纱线、羊毛毛条及改性处理和染整加工，其中羊绒纱线业务增长显著，成为推动公司业绩增长的重要因素。公司通过优化费用管控、提升毛利率、拓展优质客户及全球化布局，增强了抗风险能力和市场拓展能力。

主要观点

1. 收入与利润表现

• 2022年H1收入：21.19亿元，同比增长 20.43%。
• 2022年H1归母净利润：2.42亿元，同比增长 40.41%。
• 季度表现：
  • Q1：收入8.93亿元，同比增长 40.24%；归母净利润7,433.61万元，同比增长 47.40%。
  • Q2：收入12.26亿元，同比增长 9.19%；归母净利润1.68亿元，同比增长 37.53%。

2. 收入结构分析

• 毛精纺纱线：收入12.70亿元（占总收入 59.9%），同比增长 12.2%。
• 羊绒：收入5.26亿元（占总收入 24.8%），同比增长 51.9%。
• 羊毛毛条：收入2.99亿元（占总收入 14.1%），同比增长 24.6%。
• 改性处理及染整加工：收入0.17亿元（占总收入 0.8%），同比减少 22.1%。

3. 毛利率与净利率

• 2022年H1毛利率：19.03%，同比下降 1.11pct，主要由于羊绒纱线业务占比提升。
• 2022年Q2毛利率：19.94%，同比下降 0.57pct，环比增长 2.16pct。
• 2022年Q2归母净利率：13.7%，同比增长 2.82pct。

4. 费用率优化

• 销售费用率：1.42%，同比下降 0.07pct。
• 管理费用率：2.44%，同比下降 0.32pct。
• 研发费用率：2.27%，同比下降 0.69pct。
• 财务费用率：0.18%，同比下降 0.28pct。

5. 客户与市场拓展

• 公司供应运动户外品牌纱线销售占比快速提升至 20% 以上。
• 在疫情背景下，中高端及奢侈品牌展现出较强的复苏韧性。
• 公司凭借行业经验、市场口碑和开发设计能力，成为多个优质品牌客户指定供应商，客户资源壁垒深厚。

6. 全球化布局

• 公司已在浙江、宁夏及英国苏格兰设有6家生产型企业。
• 在美国、英国、法国、德国、日韩、北欧等市场设有办事处及营销团队。
• 海外营收同比增长 33.41%，境内营收同比增长 13.56%，形成内外销市场优势互补。

7. 研发与产品创新

• 公司聚焦市场需求，推出运动纱线、可持续发展纱线、功能性纱线等多样化产品。
• 研发投入持续增加，推动产品差异化，增强市场竞争力。

8. 产业链一体化布局

• 公司具备完整的毛纺产业链，涵盖洗毛、制条、改性处理、纺纱、染整及质检。
• 垂直一体化布局提升了供应链控制力和交付稳定性，增强了客户粘性。

9. 盈利预测与投资评级

• 收入预测：2022-2024年分别为43.1亿、52.0亿、64.0亿元。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为4.0亿、5.0亿、6.2亿元。
• EPS预测：2022-2024年分别为0.8元、1.0元、1.2元/股。
• PE预测：2022-2024年分别为8.0x、6.5x、5.2x。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

• 成长能力：2022年收入和净利润均实现显著增长，预计未来三年收入和利润持续增长。
• 估值指标：市盈率（PE）逐年下降，2024年预计为5.17x；市净率（P/B）逐年下降，2024年预计为0.96x；EV/EBITDA逐年下降，2024年预计为3.24x。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动风险；
  • 汇率波动风险；
  • 产能释放不及预期风险。

前景展望

公司作为毛纺行业制造龙头，持续深耕行业三十余年，通过“宽带发展战略”实现产品多元化和市场拓展。在运动户外品类和羊绒业务的带动下，公司有望在未来几年实现更高的增长。同时，公司通过全球化布局和产业链一体化，增强了市场竞争力和抗风险能力，为长期发展奠定基础。