国防军工2018投资策略：站在军工高景气周期的起点_60页-2mb

国防军工2018行业投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2018年国防军工行业投资策略，指出军工行业正站在高景气周期的起点，具备长期增长潜力。投资主线包括军工高景气周期、军工国企国资改革及军民融合新业态机遇。报告从板块表现、估值分析、机构持仓、行业政策、投资方向等多方面进行剖析，为投资者提供全面的投资参考。

主要观点

1. 军工行业基本面回暖

• 2017年板块表现：年初至年中下跌14.97%，全年表现较差。
• 业绩增长：2016年业绩出现大幅反弹，2017年中报净利润平均增长18.7%，较2016年有所下降但保持平稳。
• 行业趋势：军品五年周期进入后半程，叠加军改影响与十九大任务，军工行业将进入高景气周期。

2. 军工行业估值分析

• 估值进入历史下部区域：2018年军工板块估值降至57倍，低于十年估值中枢81.3倍。
• 估值分化：航空、航天板块估值偏高，电科电子与地面兵装估值偏低，存在低位配置机会。
• 价值模型筛选：在PB-ROE模型下，部分军工企业（如内蒙一机、航天电器、中航光电等）投资回报系数接近或优于全行业平均水平，具备配置价值。

3. 机构持仓情况

• 机构持仓低位：基金持仓军工股占流通股比重持续下降，机构定价权较弱。
• 持仓排名稳定：基金持仓市值前十大公司包括中国重工、航发动力、中航光电等，白马权重股仍是主流配置方向。
• 配置机会显现：基金持仓Q3降幅收窄，有望触底反弹，军工板块配置价值提升。

关键信息

1. 军工高景气周期机遇

• 国际军费增长：美国军费增长14.29%，北约防务开支增长趋势恢复，全球军费投入上升。
• 中国军费增长：2017年军费增幅7%，占GDP比重1.3%，接近北约平均水平，未来仍有增长空间。
• 军贸与装备出口：我国军贸结构优化、新式装备上量，有望缩小与美俄的差距。
• 军机增量需求：预计2027年我军在役军机将达6023架，军机市场空间达1.4392万亿元。

2. 国企国资改革机遇

• 混合所有制改革：军工集团资产证券化率低，资产注入空间大。
• 科研院所改制：41家试点单位，预计资产证券化率将提升至60%-70%。
• 股权激励：中航工业、兵器工业、船舶重工集团已启动股权激励，关注业绩较好的企业。
• 央企重组整合：装备制造业等重点领域将推进央企重组，优化资源配置。

3. 军民融合新业态机遇

• 政策支持：国务院发布军民融合指导意见，鼓励非战略武器军工企业上市或注入。
• 预研项目增长：2015-2017年预研项目数量快速增长，军民融合进入实质性推进阶段。
• 民参军机会：部分民参军企业（如天银机电、瑞特股份、特发信息等）具备中标潜力。

投资建议

1. 军工高景气周期投资方向

• 机械化建设：关注内蒙一机、中直股份、中航飞机、中航黑豹等主机厂。
• 信息化建设：关注航天电子、中航光电、天银机电、凯乐科技等信息化相关企业。
• 高端制造：军工企业承担多项国家重大专项，如航空发动机、大飞机、核技术等，具备战略价值。

2. 国企国资改革投资标的

• 资产证券化：电科、航天、中航、兵器、船舶等集团资产注入空间大。
• 科研院所改制：关注国睿科技、四创电子、中航机电、中航电子等。
• 股权激励：内蒙一机、航天电子、中航电测、中航机电、中航电子、凌云股份、北化股份、华舟应急等。

3. 军民融合投资机会

• 民参军企业：关注天银机电、瑞特股份、特发信息、楚江新材等。
• 军贸与“一带一路”：内蒙一机、中航黑豹、中直股份、南洋科技等。

风险提示

• 军工行业改革低于预期
• 装备建设进度低于预期
• 军民融合开放程度低于预期
• 资产证券化时间低于预期

投资导航

• 2018年军工板块投资主线：军工高景气周期、军工国企国资改革、军民融合新业态。
• 重点投资标的：内蒙一机、中直股份、中航光电、航天电子、中航飞机、中航黑豹、天银机电、瑞特股份、特发信息等。

附注

• 数据来源：WIND、天风证券研究所
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。