20210827-国盛证券-顺鑫农业-000860.SZ-白酒稳健增长_地产静待减亏_3页_545kb

顺鑫农业 (000860.SZ) 2021年中报总结

核心内容

顺鑫农业（000860.SZ）在2021年上半年发布了其财务报告，显示公司整体业绩受到一定影响，但白酒业务表现稳健，地产业务有所改善。

主要观点

• 业绩表现：公司2021H1营业收入为91.91亿元，同比下降3.46%；归母净利润为4.76亿元，同比下降13.27%。Q2收入为37.06亿元，同比下降7.26%；归母净利润为1.02亿元，同比下降47.57%。
• 业务拆分：
  • 白酒业务：上半年实现收入65.36亿元，同比增长1.1%。尽管Q2因北京市场疫情影响，中高端产品略有下滑，但整体保持稳定增长。
  • 猪肉业务：上半年收入为21.50亿元，同比下降21.7%。
  • 地产业务：上半年实现收入4.22亿元，同比增长35%。去化明显加速，预计下半年亏损有所减少，全年有望减亏。
• 地区表现：
  • 北京地区收入为38.44亿元，同比下降8.7%。
  • 外阜地区收入为53.48亿元，同比增长0.7%。

关键信息

• 盈利能力：Q2公司毛利率为28.9%，同比下降3.6个百分点；税金率同比下降2.3个百分点至8.1%。净利率为2.8%，同比下降2.8个百分点。
• 盈利预测：调整后的2021-2023年公司归母净利润预测分别为7.29/8.13/9.10亿元，对应EPS分别为0.98/1.10/1.23元，市盈率分别为35/31/28倍。
• 白酒业务预测：白酒业务净利润预测为10.57/12.46/14.58亿元，若仅考虑白酒业务盈利，对应市盈率分别为24/20/17倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望改善。

财务指标概览

风险提示

• 高端产品推广不及预期
• 地产和屠宰业务表现未达预期

未来展望

公司持续推进白酒产品结构升级，聚焦京津冀、长三角、珠三角三大战略发展市场，打造“1+4+N”样板市场群，提升产品结构。中长期来看，牛栏山作为光瓶酒行业龙头，有望通过高品质和高性价比提升市占率，引领民酒发展。

分析师信息

• 分析师：符蓉、杨传忻
• 执业证书编号：S0680519070001、S0680520080003
• 邮箱：furong@gszq.com、yangchuanxin@gszq.com

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