20211114-银河期货-国内去库存加快_郑糖震荡走高_16页_1mb

【国内去库存加快，郑糖震荡走高】总结

核心内容

本文主要分析了当前国内与国际食糖市场的动态，重点围绕国内去库存进度、国际糖产量变化、原油价格对原糖的影响以及郑糖（郑州商品交易所白糖期货）的走势进行探讨。文章指出，随着国内陈糖库存的逐步减少和新糖供应的延迟，国内白糖市场有望震荡走强，郑糖后期走势或将向国际原糖靠拢。

主要观点

国际糖市

• 巴西中南部糖产量下降：10月下半月巴西中南部糖产量为85.8万吨，同比下降50%，但高于市场预期（71.12万吨）。同期甘蔗压榨量为1700万吨，高于市场预期的1390万吨。
• 制糖比下降：巴西糖厂将37%的甘蔗用于生产糖，去年同期为43%，表明糖产量减少。
• 乙醇产量增加：巴西乙醇产量为1.05亿升，同比下降30%，影响糖的出口量。
• 印度政策变化：印度计划提前实现乙醇与汽油混合比例达到20%，将减少可用于出口的糖量，同时因榨季延迟，进一步影响原糖供应。
• 国际需求回暖：印度、迪拜、沙特等地的精炼糖厂需求上升，带动原糖价格走强。

国内糖市

• 广西陈糖去库存加快：11月中旬广西多数糖厂已开始清库，部分集团如南华、湘桂、广糖等清库进度明显快于去年同期。
• 新糖供应减少：广西甘蔗糖推迟压榨，甜菜糖减产，预计新糖供应量将低于往年，有利于陈糖去库存。
• 进口成本影响：巴西配额外进口成本为6286元/吨，泰国配额外进口成本为6226元/吨，均高于国内现货价格（5780-5820元/吨），抑制进口。
• 郑糖走势预期：郑糖预计震荡走强，建议逢低做多。

关键信息

原糖与原油走势关联

• 原油价格上涨带动巴西汽油价格上涨，促使巴西糖厂减少制糖比，降低糖产量。
• 原糖期价与原油价格走势相关，原油上涨对原糖形成支撑。

陈糖去库存情况

• 广西部分制糖集团如南华、湘桂、广糖等清库进度加快，陈糖库存逐步减少。
• 陈糖价格较去年同期上涨470元/吨，显示市场对陈糖的需求上升。
• 陈糖去库存化有利于新糖上市后的市场稳定。

郑糖策略建议

• 单边策略：国际需求回暖，原糖走强，郑糖预计震荡走高。
• 套利策略：关注15正套（即1501合约与1505合约的正向套利）。
• 期权策略：买入SR205-C-6300（即白糖2005合约的看跌期权）。

周度数据亮点

• 巴西中南部双周糖产量：10月下半月为85.8万吨，同比下降50%，但高于预期。
• 巴西中南部双周甘蔗压榨量：1700万吨，高于预期的1390万吨。
• 巴西中南部制糖比：10月下半月为37%，同比下降6个百分点。
• 印度糖产量：受榨季延迟影响，糖产量低于预期，进一步影响国际供应。
• 陈糖去库存速度：南华、凤糖等集团清库进度快于去年同期，预计11月下旬陈糖库存将显著减少。

总结

当前国际食糖市场持续去库存，原糖价格有望继续走高。国内方面，广西陈糖去库存加快，新糖供应减少，有利于市场稳定。巴西制糖比下降、印度乙醇政策变化及国际需求回暖，共同推动原糖价格走强，郑糖后期走势或将向原糖靠拢，建议逢低做多，关注15正套及SR205-C-6300期权策略。