20240325-兴证国际证券-保利置业集团-00119.HK-业绩超预期_土储_融资结构持续优化_5页_937kb

保利置业集团（00119.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对保利置业集团（00119.HK）在2023年的业绩表现、合约销售、土储结构、融资状况及未来盈利预测进行了分析，并维持“买入”投资评级。报告指出，尽管房地产行业整体处于深度调整期，公司仍表现出较强的抗压能力与运营效率，业绩超预期。

主要观点

• 业绩表现超预期：2023年公司实现营收409.32亿元，同比下降0.5%；毛利润83.60亿元，同比下降24.6%；归母净利润14.45亿元，同比增长77.0%；核心净利润17.61亿元，同比增长15.9%。
• 合约销售稳健增长：2023年合约销售金额达536亿元，同比增长7%；销售回笼率达100%，资金周转状况良好。
• 土储结构持续优化：截至2023年末，公司总权益土储为1152万平米，其中长三角和大湾区占比提升至48%，一线城市占比提升至26%。新增土储约182.3万平米，土地款约221亿元，主要集中在长三角区域。
• 融资成本下降：净负债率从2022年末的115.9%降至93.1%，总借贷规模下降至739亿元；平均融资成本下降0.39个百分点至3.88%。
• 盈利预测：基于行业调整周期，预计公司2024-2026年核心净利润分别为15.17/15.08/15.20亿元，分别同比-13.9%/-0.6%/+0.8%。股息率预计维持在5.6%-5.8%之间。
• 财务健康状况良好：流动比率和速动比率均保持在1.6-1.8之间，显示公司短期偿债能力较强；净资产负债率略有上升，但仍处于可控范围。

关键信息

市场数据

业绩亮点

• 净利润增长显著：归母净利润同比增长77.0%，核心净利润同比增长15.9%，主要得益于运营效率提升与税筹管控。
• 股息率较高：2023年公司派发末期股息每股8.3港仙，对应股息率约5.8%；预计2024-2026年股息率维持在5.6%-5.8%之间。

合约销售表现

• 合约销售金额：536亿元，同比增长7%。
• 销售均价增长：内地市场合约销售均价同比增长9%。
• 区域贡献：长三角和大湾区贡献达67%，带动整体销售表现。
• 资金回笼：销售回笼率达100%，资金周转状况良好。

土储结构优化

• 土储总量：1152万平米。
• 区域分布：长三角和大湾区占比提升至48%，一线城市占比提升至26%。
• 新增土储：约182.3万平米，土地款约221亿元，其中九成投资于长三角区域。

融资结构改善

• 净负债率：从2022年末的115.9%降至93.1%。
• 总借贷规模：从2022年末的795亿元降至739亿元。
• 平均融资成本：从2022年末的4.27%降至3.88%。

盈利预测

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策放松不及预期
• 流动性宽松不及预期
• 商品房销售不及预期
• 人民币贬值

投资建议

维持“买入”评级，基于公司较强的运营能力、土储结构优化、融资成本下降及稳定的股息率，认为其具备长期投资价值。

分析师信息

• 宋健
  邮箱：songjian@xyzq.com.cn
  SFC: BMV912
  SAC: S0190518010002

• 孙钟涟
  邮箱：sunzhonglian@xyzq.com.cn
  SAC: S0190521080001
  注：孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动

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