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报告摘要

安靠智电（300617.SZ）Q1业绩稳中有升，GIL业务持续推进总结

核心内容概述

安靠智电（300617.SZ）在2022年第一季度实现了收入和归母净利润的小幅增长，扣非净利润同比增长13.04%，整体业绩表现稳中有升。公司专注于GIL（气体绝缘金属封闭开关设备）和智慧模块化变电站业务，展现出良好的市场拓展能力和技术优势。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来成长空间较大。

主要观点

Q1业绩表现：
- 2022年Q1公司实现收入2.36亿元，同比增长2.84%；
- 归母净利润为0.68亿元，同比增长22.92%；
- 扣非净利润为0.61亿元，同比增长13.04%；
- 当前股价为36.40元，对应PE为22.0倍，估值处于合理区间。
盈利预测调整：
- 鉴于疫情对订单确认进度的影响，下调2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.78亿元、3.87亿元、5.19亿元；
- EPS分别为1.66元、2.30元、3.09元；
- 对应PE分别为22.0倍、15.8倍、11.8倍，估值逐步下降，但成长性仍被看好。
业务拓展情况：
- 公司招投标与生产经营稳步推进，资产端合同资产增长30.26%，预付账款增长190.90%，显示公司在GIL业务上的积极布局；
- 2021年12月与山东华星石油化工集团有限公司签订2578万元订单，未来大型化工园区的GIL改造需求有望带来业绩增量；
- 公司在曹山、南京燕子矶等在手订单交付后，经营性现金流有望改善。
智慧模块化变电站优势：
- 公司提供220kV以下变电站设计及总包服务，具备地下变电站建设能力；
- 智慧模块化变电站解决方案通过工厂化生产、现场模块化装配，缩短建设周期并节约城市土地资源；
- 在租赁模式下，该技术有望进一步打开市场空间，提升公司竞争力。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	0.53	0.81	1.34	1.76	2.43
归母净利润	0.13	0.20	0.28	0.39	0.52
EPS（摊薄）	0.79	1.19	1.66	2.30	3.09
P/E	46.2	30.6	22.0	15.8	11.8
P/B	6.6	2.4	2.2	2.0	1.7

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	52.9	50.4	46.1	46.0	45.7
净利率	25.0	24.8	20.8	21.9	21.4
ROE	14.5	7.9	10.2	12.7	15.0
资产负债率	21.3	17.1	41.5	40.7	49.4
净负债比率	-12.8	1.3	21.0	14.7	29.1

现金流分析（单位：亿元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	0.03	0.08	-0.20	0.41	-0.20
投资活动现金流	0.13	-0.16	-0.26	-0.20	-0.29
筹资活动现金流	-0.09	0.16	-0.14	-0.09	-0.09
现金净增加额	0.07	0.03	-0.59	0.13	-0.58

风险提示

下游需求不及预期；
海外市场拓展不及预期。

结论

安靠智电在2022年第一季度业绩稳中有升，GIL业务持续拓展，智慧模块化变电站技术具备显著优势，未来有望在租赁模式下进一步打开市场。尽管公司当前面临一定的财务压力，但其在行业内的竞争力和成长潜力仍被看好，分析师维持“买入”评级。投资者应关注其在GIL订单落地及市场拓展方面的进展，同时需注意相关风险因素。

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