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贵州茅台（600519）2023年三季报点评：实力信而有征，逆势铸信心

报告核心信息

• 公司名称：贵州茅台
• 股票代码：600519
• 发布日期：2023年10月22日
• 证券分析师：汤军、王颖洁
• 评级：维持“买入”

关键数据摘要

• 股价走势：收盘价1,645元，对应市净率约45倍。
• 业绩：
  • 2023前三季度营收同比增长17%，净利润同比增长19%；
  • 单Q3营收337亿元，净利润169亿元，同比增速分别为14%和15%。
• 主要指标同比表现：

  项目	2022A	2023E	2024E	2025E
  营业总收入（百万元）	127,554	149,366	172,368	197,241
  归母净利润（百万元）	62,716	74,474	86,744	100,182

业绩亮点

1. 单Q3增长稳健：
   • 第三季度主营收同比增14%，归母净利润同比增16%；
   • 预收款环比大幅增长458亿，表明未来增长潜力。
2. 直销渠道占比提升：
   • Q3直销收入达148亿元（同比+35%），占收入43%，i茅台单Q3收入突破50亿元，同比增幅显著。
3. 毛利率与费率稳健：
   • 季度毛利率达91.5%，销售净利率51.9%，费用率稳定。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 维持2023-2025年净利润预测：745亿、867亿、1002亿元，增速分别为19%、16%、15%；
• 估值：
  • 2023-2025年PE分别为28、24、21倍，维持“买入”评级。

投资建议与风险提示

• 建议：公司量价优势明显，中长期品牌影响力强，完成全年目标无忧，维持“买入”。
• 风险：消费复苏不及预期、食品安全及政策波动。