20230423-国金证券-食品饮料行业研究_餐饮修复为当下核心主线_消费力回暖将逐步兑现_13页_1mb

社零数据表现：
3月社会消费品零售总额同比增长106%，Q1累计增长58%；餐饮收入同比+263%，Q1累计+139%。必需品如粮油食品、饮料类增速稳定，线上消费持续增长。

餐饮弹性分析：
3月餐饮表观景气度环比大幅回升，但实际景气度仍偏弱，或受前期报复性消费影响。未来消费力修复节奏成关键博弈点。

子板块走势：

• 白酒：高端酒估值吸引力提升，区域酒受益于复苏；次高端赛道景气度确定性提高。
• 啤酒：销量修复显著，吨成本承压；华润毛利率改善，青啤利润增速稳健。
• 休闲食品：渠道红利持续释放，低估值零食生产商或迎机会。
• 乳制品：淡季需求回暖缓慢，盈利改善需时间。

市场行情：
申万食品饮料指数周跌3.8%，白酒、软饮料板块涨幅居前，个股分化明显，需关注高波动标的。

风险提示：

• 宏观经济下行压力；
• 疫情反复对消费场景的影响；
• 区域竞争加剧；
• 食品安全问题风险。