20230429-东吴证券-地素时尚-603587.SH-2022年报及2023Q1业绩点评_22年疫情扰动业绩承压_23Q1改善迹象显现_全年业绩修复可期_4页_408kb

地素时尚（603587）2022年报及2023Q1业绩点评总结

业绩概况

◼2022年公司营收24亿元同比下滑17%，净利润385亿元同比下滑44%，主要受疫情影响销售及成本上升。各季度业绩持续承压，其中Q2、Q4降幅最大。◼2023Q1营收61亿元同比增长227%，净利润164亿元同比增长934%，疫情影响缓解带动业绩回升。

各品牌与渠道表现

◼品牌收入：DA、DM受门店收缩（位于一线城市）收入下滑19.8%-18.9%，DZ、RA表现相对稳定。◼渠道变动：直营渠道收缩显著（-42家门店），23Q1开始恢复；线上营销力度大，收入增速最快（同比+180%）。

财务关键指标

◼毛利率：2022年毛利率同比回落12.3%至75.36%，23Q1维持在76.65%；费用率上升导致净利率受损，23Q1随收入增长费用反降。◼库存与现金流：存货规模扩大，应收账款天数增加；2022年经营现金流下滑，23Q1快速改善，现金流同比+778%。

盈利预测与评级

◼下调23/24年净利润预测（由63/74亿至58/69亿），新增25年预测78亿。◼估值调整后PE降至6-7倍，维持“买入”评级，认为后续需求回暖可推动业绩修复。

风险提示

◼终端消费复苏不稳定、疫情反复、新品牌发展不确定性等风险因素。