社会服务行业2021年四季度投资策略：旅游市场曲折中复苏，把握阶段行情+投资热点-20210928-山西证券-15页_841kb

社会服务行业2021年四季度投资策略总结

核心内容

社会服务行业在2021年前三季度整体表现不佳，行业指数下跌11.41%，跑输大盘4.92个百分点，在A股28个行业中位列第22。行业对疫情最为敏感，暑期因南京等地疫情反复导致市场回调显著，多数个股跌去年内涨幅。但随着疫情逐渐控制，行业估值回落至合理区间，市盈率降至56.31倍，低于近五年历史均值59.95倍。四季度行业有望迎来阶段性复苏，重点关注旅游、酒店、免税、冰雪旅游等板块。

主要观点

• 行业整体复苏：尽管前三季度受疫情影响较大，但随着疫情控制，行业业绩持续修复，估值有望进一步消化。
• 四季度旅游复苏预期增强：十一黄金周出行人数预计恢复至2019年同期80%以上，周边游、冰雪旅游及主题公园将成为主要增长点。
• 免税行业持续发力：海南作为秋冬候鸟旅游首选地，离岛免税销售有望在四季度增长，同时其他省市也在加快布局免税业务。
• 酒店行业逐步回暖：暑期疫情导致入住率低迷，但随着防控措施加强，中心城市酒店需求回升，RevPAR等关键指标改善。
• 餐饮消费本地化趋势明显：疫情和极端天气影响下，餐饮消费向一二线城市集中，Z世代消费偏好推动新式茶饮、小酒馆等新兴场景发展。

关键信息

行业表现

• 2021年三季度末休闲服务行业下跌11.41%，跑输沪深300指数4.92个百分点。
• 2021年1-8月餐饮收入同比增长42.3%，限额以上单位餐饮收入同比增长49.5%。
• 2021年H1休闲服务行业实现营收602.43亿元（+62.28%），归母净利润54.17亿元（+593.10%）。

酒店行业

• 8月国内酒店市场整体入住率39.7%，同比下降39个百分点。
• 三亚因南京输入型疫情，入住率仅23.1%，环比下降58.5个百分点。
• 首旅酒店中高端酒店RevPAR同比增长86.3%，锦江酒店中高端酒店RevPAR同比增长18.37%。

免税行业

• 2021年1-6月海南离岛免税购物旅客达382.7万人次，同比增长157%。
• 十一黄金周有望带动离岛免税销售增长，海南仍是主要目的地。
• 上海、陕西等地加快布局免税业务，优化消费场景。

餐饮行业

• 餐饮收入8月同比减少4.5%，限额以上单位餐饮收入减少4.2%。
• 餐饮消费呈现本地化、中心城市化趋势，Z世代推动新式茶饮、小酒馆等消费场景发展。

投资建议

• 把握阶段行情：区域型疫情反复可能带来短期回调，但随着疫情控制，行业将回归复苏通道。
• 关注主题投资：北京环球影城带动周边游，冰雪旅游与冬奥会相关，具备较强增长潜力。
• 重点推荐公司：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、中青旅、天目湖、宋城演艺。

重点关注公司

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 疫情扩散时间延长及传播范围扩大风险
• 疫情防控政策变化风险
• 疫情对旅游行业影响超预期风险
• 行业系统性风险
• 突发事件或不可控灾害风险