20220425-浙商证券-久祺股份-300994.SZ-久祺股份21年报_22Q1点评报告_营收如期高增_看好电踏车_自有品牌双轮驱动_5页_951kb

久祺股份（300994）2022年4月25日业绩点评总结

核心内容

久祺股份于2022年4月25日发布了2021年度及2022年第一季度的业绩报告。公司2021年实现营业收入37.10亿元，同比增长62.31%；归母净利润2.05亿元，同比增长30.91%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长34.68%。2022年第一季度营收7.74亿元，同比增长3.31%，归母净利润0.42亿元，同比增长27.41%。整体来看，公司业绩符合预期，但2022Q1营收增速放缓，主要受上海及全国疫情影响，影响港口出货。随着疫情缓解及公司采取灵活出货措施，后续业绩有望恢复。

主要观点

• 营收高成长：2021年公司营收实现62.31%的同比增长，主要得益于电助力自行车和自有品牌业务的快速增长。
• 产品结构优化：整车类营收占比62.77%，其中成人自行车、儿童自行车和电助力自行车分别增长100.50%、33.70%和101.06%，显示产品线持续扩张。
• 业务模式增长：ODM业务增速显著，营收22.58亿元，同比增长72.7%；OBM业务增长31.0%，显示公司自主品牌战略初见成效。
• 线上渠道拓展：公司持续加大跨境电商投入，线上渠道全面铺开，为未来增长奠定基础。
• 盈利能力承压：2021年毛利率12.63%，同比下降7.55个百分点，主要受财务口径变更及成本上涨影响。随着成本回落和美国关税政策变化，利润率有望回升。

关键信息

营收与利润

• 2021年营收：37.10亿元，同比增长62.31%
• 2022Q1营收：7.74亿元，同比增长3.31%
• 2021年归母净利润：2.05亿元，同比增长30.91%
• 2022Q1归母净利润：0.42亿元，同比增长27.41%
• 2022Q1扣非归母净利润：0.42亿元，同比增长30.40%

营收拆分

• 整车类：23.29亿元，同比增长69.50%
• 配件类：12.40亿元，同比增长73.91%
• 其他收入：1.3953亿元，同比下降29.29%

业务模式

• OBM：4.66亿元，同比增长31.00%
• ODM：22.58亿元，同比增长72.70%
• OEM：1.724亿元，同比增长21.60%
• 贸易模式：9.69亿元，同比增长59.50%

财务表现

• 毛利率：2021年12.63%，同比下降7.55个百分点
• 净利率：2021年5.53%，同比下降1.33个百分点
• 期间费用率：2021年5.88%，同比下降6.75个百分点
• 销售费用率：2021年4.16%，同比下降5.32个百分点
• 管理+研发费用率：2021年1.28%，同比下降0.39个百分点
• 财务费用率：2021年0.44%，同比下降1.03个百分点

营收与利润预测

• 2022年营收：46.96亿元，同比增长26.58%
• 2023年营收：58.49亿元，同比增长24.56%
• 2024年营收：75.18亿元，同比增长28.54%
• 2022年归母净利润：3.04亿元，同比增长48.16%
• 2023年归母净利润：4.19亿元，同比增长37.71%
• 2024年归母净利润：5.76亿元，同比增长37.52%

估值与评级

• 当前PE：26.03倍
• 2022E PE：17.57倍
• 2023E PE：12.76倍
• 2024E PE：9.28倍
• 评级：买入

风险提示

• 宏观经济与市场需求紧缩
• 国际贸易政策变动
• 新冠疫情全球蔓延
• 汇率波动
• 市场竞争加剧

投资建议

公司以ODM业务为主，同时在电踏车和自有品牌方面展现出强劲增长潜力。2022年3月美国恢复关税豁免，预计美国业务将放量，利润率回升。公司持续加大研发投入和跨境电商布局，未来成长性值得期待。建议投资者关注其在电踏车和自有品牌业务方面的表现，同时留意外部政策和市场环境变化。