20131121-招商证券-服饰纺织_行业_时尚半月谈_-10月零售略有回落_双十一_全会后趋于平淡_28页_1mb_1mb

服饰纺织行业分析总结（2013年11月）

核心内容

2013年11月，服饰与纺织行业整体表现较为平淡，受消费趋势尚未恢复、双十一预热及全会等热点影响，行业在10月出现零售增速回落，股价也呈现盘整状态。随着热点退潮，行业基本面未明显改善，预计年底前整体表现仍将平淡。展望明年，行业将进入底部徘徊阶段，线上线下同步发展的趋势逐步显现，需密切关注投资机会的出现时机。

主要观点

• 消费与零售：10月服装终端零售增速显著回落，部分公司如美邦、卡奴等表现不佳；首饰零售在Q2高增长后开始降温。
• 出口情况：10月纺织品和服装出口增速在低位稳定，1-10月同比增速提升，但欧美日市场表现不如新兴市场。
• 成本端：金价和棉价持续波动，内外棉价差扩大，影响成本控制与盈利。
• 投资策略：建议关注渠道控制力强、零售能力好、积极部署线上线下同步发展战略的企业，如富安娜、朗姿、森马等；同时，国企改革等主题也有一定投资机会。
• 估值水平：行业估值整体回落，但部分公司如老凤祥、富安娜、朗姿等因基本面改善或政策催化，估值有所修复。

关键信息

行业基本面变化

投资策略

• 品牌行业：建议关注渠道控制力强、零售能力好、管理稳健且积极部署线上线下同步发展战略的企业。
• 推荐公司：富安娜、美邦、探路者、朗姿、森马、罗莱、老凤祥等。
• 制造行业：棉企上半年涨幅较大，下半年处于盘整状态，需关注新棉政策效应与棉价预期。

估值水平

• 服装家纺：11月上半月绝对市盈率（TTM）为18.2倍，相对市盈率（沪深300）为2.1倍。
• 纺织制造：11月上半月绝对市盈率为19.4倍，相对市盈率为2.2倍。

重点公司跟踪

A股重点公司

• 富安娜：10月销售持平，加盟比直营慢；估值修复明显。
• 朗姿股份：10月终端增长5-6%，盈利预测调整，估值有所提升。
• 美邦服饰：10月销售略有下降，直营降幅好于加盟。
• 卡奴迪路：10月增长接近20%，但较前几月有所减弱。
• 森马服饰：受“二胎”政策影响，股价有所催化。
• 雅戈尔：国庆期间终端表现一般，10月回款持平，估值调整。
• 奥康国际：Q3终端零售未有起色，仍有10-20%的降幅。

港股重点公司

• 思捷环球：Q3同店持平，14Q2订单降幅收窄。
• 宝姿：Q3收入增长，估值稳定。
• 安莉芳：Q3收入增长，估值略降。
• 新秀丽：Q3中国收入下降2%，但估值有所回升。
• 周大福：Q3收入增长，估值稳定。

海外重点公司

• Adidas：大中华区前三季收入增长7%至12.4亿欧元。
• 唯品会：Q3连续第四季盈利，净利率3.1%。
• Burberry：中期同店增长13%，但大陆销售有所下降。
• Columbia：Q3收入增长-4%，但14Q2收入增长39%。
• Michael Kors：Q3收入增长-4%，但14Q2收入增长39%。
• UNIQLO：10月同店增长-14%，但14Q2收入增长15%。

行业要闻与走势回顾

• 行业走势：11月上半月行业涨跌排名居中，略跑赢沪深300，品牌类分化明显，制造类上涨居多。
• 个股走势：A股重点公司如富安娜、朗姿等估值修复明显；H股重点公司如思捷、老凤祥等表现分化。

风险提示

• 经济放缓：可能影响终端消费。
• 外需不振：对出口产生压力。
• 成本提升：影响企业盈利。

总结

整体来看，服饰纺织行业在2013年11月面临消费疲软与出口压力，但部分公司因政策或基本面改善而表现较好。未来需关注线上线下同步发展、国企改革等主题带来的投资机会，同时警惕经济放缓与成本上升的风险。