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美联储官宣讨论缩债警惕新兴市场股指调整风险

核心内容

美联储近期在7月会议中首次深入讨论缩减资产购买计划（Taper），但尚未公布具体时间表。这一阶段被认为是紧缩预期上升较快的时期，可能对新兴市场股指造成冲击。历史数据显示，当美联储官宣Taper后，风险资产往往面临较大的调整压力，美元指数反弹将带动资金回流美国，从而对新兴市场形成压力。

国内方面，政治局会议强调经济恢复不稳固、不均衡，积极财政政策可能延后至四季度发力，同时指出要纠正运动式“减碳”，供给侧产能收紧不及预期，对内需型商品价格上行构成压力。此外，中美博弈风险上升，人民币资产面临一定压力。

主要观点

1. 美联储缩债预期与新兴市场风险

• 美联储会议讨论缩债，但尚未公布具体时间表。
• 缩债预期上升阶段可能对新兴市场股指造成冲击。
• 历史经验表明，美联储官宣Taper后，风险资产调整最快，美元指数反弹将导致资金回流美国。
• 后续预计美联储可能在年底正式公布Taper时间表。

2. 国内政策与经济表现

• 政治局会议强调宏观政策的连续性、稳定性与可持续性。
• 积极财政政策延后至四季度发力，短期内货币有边际转松可能。
• 供给侧产能收紧不及预期，抑制商品价格上行。
• 中美博弈风险上升，人民币资产面临一定压力。

3. 商品市场表现

• 商品市场呈现内外分化格局，海外商品受益于美国基建计划，而国内商品面临压力。
• 能化和有色板块延续看好观点，内需型商品上行空间受限。
• 国内制造业PMI显示产需两弱趋势，经济复苏仍不稳固。

关键信息

美联储会议要点

• 维持政策目标利率和购债规模不变，直到实现充分就业和物价稳定。
• 建立SRF工具，评估经济进展，未来几次会议将继续评估。
• 鲍威尔表示，尚未到加息阶段，理想情况下加息不会早于缩债。

美国经济数据

• 第二季度实际GDP年化季环比初值升6.5%，核心PCE物价指数年化环比升6.1%，创1983年以来新高。
• 美国第二季度PCE物价指数年化环比升6.4%，通胀压力持续。
• 基建法案通过，预计推动外需型商品价格上涨。

中国政策与经济数据

• 政治局会议强调做好大宗商品保供稳价工作，抑制商品过热。
• 7月制造业PMI为50.4，非制造业PMI为53.3，综合PMI产出指数为52.4，显示经济温和放缓。
• 南京疫情扩散与中美博弈风险影响市场预期。

投资策略建议

风险资产

• 商品：中性，关注美债利率变化。
• 股指：中性，警惕美联储缩债对新兴市场带来的冲击。

风险点

• 地缘政治风险
• 全球疫情风险
• 中国抑制商品过热
• 中美博弈风险上升

本周关注事项

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