20200512-浙商证券-工程机械行业专题报告_量价齐升下的需求_超预期_仍在延续_11页_1mb

机械设备行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年5月工程机械行业的运行情况，指出行业在需求“超预期”和产品提价的双重驱动下持续回暖。报告认为，国内市场需求释放、出口增长、产品升级、人工替代、环保限超等多重因素支撑行业长期增长。

主要观点

• 需求旺季延迟，景气度回升：4月工程机械销量同比增长10.5%，为年内首次转正。疫情虽推迟了开工时间，但随着国内疫情缓解，设备需求迅速释放，预计二三季度销量仍将保持高景气。
• 产品提价趋势明显：由于进口零部件短缺和国内需求爆发，工程机械主要产品如挖机、泵车等出现提价，小挖提价10%，中大挖提价5%。这反映了对2019年降价竞争的修复，有利于行业健康发展。
• 出口增长潜力大：尽管4月出口环比下降，但整体趋势向好。2019年挖机出口突破2.6万台，同比增长39%。随着“一带一路”推进，海外市场拓展将支撑行业需求。
• 行业集中度提升：国内工程机械行业集中度不断提高，国产品牌市占率快速上升。汽车起重机CR3市占率从2016年的85%提升至2019年90%以上，挖机行业前三市占率也从2009年的43%提升至2019年的51%。
• 细分领域高增长：高空作业平台、起重机、混凝土机械等细分领域表现突出，尤其是高空作业平台，市场保有量低，渗透率不足，未来增长空间巨大。

关键信息

1. 需求与销量

• 2020年4月销量：挖掘机销量45426台，同比增长59.9%；国内销量43371台，同比增长64.5%；出口销量2055台，同比增长0.88%。
• 2020年1-3月销量：1-2月受疫情影响，销量同比下降，3月销量49408台，同比增长11.6%。
• 小挖占比高：小挖占比达66%，销量增长显著，反映农村和市政建设需求上升。
• 2019年行业数据：挖机销量23.5万台，同比增长15%；汽车起重机销量4.25万台，增长31.8%；塔机销售额接近90亿，行业总销售额预计达225亿。

2. 价格与利润

• 产品提价：三一泵车提价5-10%，三一、徐工挖机提价，小挖提价10%，中大挖提价5%。
• 成本上升：进口零部件短缺导致采购成本上升，同时国内需求爆发使产能供不应求，推动价格上涨。
• 利润弹性增强：价格上涨有利于提升企业利润弹性，同时推动进口零部件国产化替代进程。

3. 驱动因素

• 人工替代：劳动力成本上升和短缺推动机械替代，小挖和短臂架泵车销量增长。
• 环保升级：国三设备淘汰加速，环保政策推动设备更新，成为行业增长的重要驱动力。
• 基建投资：专项债额度增加，中央加大逆周期调节力度，带动基建和地产投资回暖。

4. 行业前景

• 长期增长：预计2020年基建和地产投资增速有望达到6%、8%以上，为工程机械需求提供支撑。
• 估值提升：行业长周期弱化，未来合理估值在15倍以上，龙头公司应给予成长溢价。
• 龙头集中度提升：三一、中联、徐工等企业市场份额持续扩大，行业集中度有望进一步提升。

公司推荐

风险提示

• 基建固定资产投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 全球疫情持续程度超预期

投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

行业趋势

• 高空作业平台市场增长迅速，未来5年有望再造一个塔机市场
• 装配式建筑推动塔机需求结构改变，均价提升
• 人工替代成为长期增长驱动力
• 环保限超加速国三设备淘汰，带来新需求

图表与数据

• 挖掘机销量及增速
• 汽车起重机销量及增速
• 塔式起重机销量及增速
• 高空作业平台销量
• 国内高空作业平台渗透率低
• 行业内企业扩产及投产计划
• 基建投资完成额及同比
• 房地产投资完成额累计值及同比
• 建筑业就业人员平均工资增长
• 我国农民工年龄分布

总结

2020年工程机械行业在需求“超预期”和产品提价的双重驱动下持续回暖，未来三年行业需求有望持续增长。行业集中度提升、人工替代、环保升级、基建投资等多重因素支撑行业长期发展。建议关注具有成长性、国际化、混改预期以及核心零部件龙头的企业。