20141008-国金证券-纺织服装行业_2014年4季度报告-企业转型进程年底将接受阶段性检验_16页_691kb

纺织服装行业分析总结

核心内容概览

• 行业评级：增持，维持评级
• 长期竞争力：等于行业均值
• 市场数据：
  • 行业优化平均市盈率：31.43
  • 市场优化平均市盈率：13.77
  • 国金纺织服装指数：3782.73
  • 沪深300指数：2450.99
  • 上证指数：2363.87
  • 深证成指：8080.35
  • 中小板综指：7904.18

主要观点

1. 行业趋势与市场表现

• 2014年4季度纺织服装行业整体仍处于寻底过程中，制造类弱复苏放缓，消费类继续寻底。
• 化纤价格反弹可能性不大，行业整体表现优于大盘。
• 3季度纺织服装及化纤板块涨幅为27.48%，跑赢深成指（10.31%）和沪深300（12.78%）。
• 个股方面，跨行业并购重组、国企改革等概念股受追捧，但市场对真正有利于企业发展的标的反应有限。

2. 行业面临的挑战

• 纺服消费：受经济下滑、电商冲击及国外品牌影响，持续低迷；企业转型困难，新模式仍处于探索阶段。
• 纺服制造：内需不足、出口增长乏力、成本上升，导致整体订单依赖内需企稳。
• 纺织原料：棉花价格持续下跌，化纤材料价格普遍下调，行业处于寻底阶段。

3. 投资建议

• 继续关注制造类龙头企业，如鲁泰、华孚色纺等，印染行业整合效果明显，龙头受益。
• 适当关注策略调整较早、专注产品的优质品牌零售企业，如泰和新材、森马、富安娜、七匹狼等。
• 报喜鸟、九牧王、奥康等龙头企业也存在反弹机会。

4. 棉价走势分析

• 棉价在2014年暴跌，国内期货价格从20000元跌至13000元，现货价格跌破16000元。
• 4季度至2015年一季度棉价有望企稳，未来波动区间可能在14000-17000元之间。
• 棉价可能回到过去40年波动区间12000-16000元，但反弹可能性仍存在。

5. 行业调整与企业转型

• 行业调整始于2011年下半年，至今历时三年，未来将进行阶段性检验。
• 企业分化明显，不少企业寻求转型突破，如跨行业重组、并购等。
• 品牌并购成功关键在于整合，需考虑企业文化和优势互补。

6. 风险提示

• 行业仍处于寻底过程，企业业绩存在继续下降可能。
• 资本市场可能低估盈利模式转变的难度和过程。
• 零售企业资产负债表和现金流量表显示收缩经营，修复力度不足。

关键信息

一、行业表现

• 3季度纺织服装板块涨幅为27.48%，超深成指14.70个百分点。
• 服装家纺子板块涨幅为28.26%，纺织制造子板块涨幅为26.66%。
• 重点消费个股如美邦服饰、森马服饰、七匹狼等表现较好。

二、企业表现

• 泰和新材、鲁泰A、富安娜、七匹狼、森马服饰等公司表现突出，其中泰和新材的芳纶业务发展良好。
• 个股涨幅前十名包括百圆裤业、尤夫股份、步森股份等，跌幅前十名包括江南高纤、金飞达等。

三、行业数据

• 纺织服装板块上半年收入同比减少2.98%，净利润同比下降1.51%。
• 行业毛利率和净利率持续下滑，但化纤行业因价格回升略有改善。
• 固定资产投资增速放缓，纺织行业产能扩充平稳，化纤行业收缩明显。

四、出口情况

• 2014年1-8月纺织品服装出口同比增长5.71%，低于去年同期。
• 欧美经济复苏带动出口回暖，但增速有限。
• 对欧盟和美国出口增速分别为17.68%和8.32%，但整体出口增长仍为个位数。

投资策略

• 短期：关注市场反弹，特别是策略调整较早的优质品牌企业。
• 中长期：关注具备高性价比产品、精细化经营模式的企业，预计2015年下半年转型效果将显现。
• 重点个股：泰和新材、森马、鲁泰、富安娜、七匹狼等。

风险提示

• 行业仍处于寻底阶段，盈利模式转变难度大。
• 企业普遍收缩经营，资产负债表和现金流量表尚未企稳。
• 电商冲击持续，企业需应对线上线下的利益切分问题。

行业数据与趋势

• 棉价在2014年暴跌，新棉上市后有望企稳。
• 化纤材料价格普遍下调，涤纶短纤、氨纶等品种价格下降明显。
• 纺织行业收入及利润增速波动，整体仍处于下降区间。

结论

纺织服装行业面临多重挑战，包括宏观经济下滑、电商冲击、成本上升等。企业转型和重组是主要出路，但效果需时间验证。投资建议继续关注制造类龙头企业及策略调整较早的优质品牌零售企业，同时注意行业风险和盈利模式转变的不确定性。