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中国生物制药收购F-star及引进LAG3单抗，拓展抗体药物管线

核心内容

中国生物制药（1177.HK）在2022年6月通过两笔重大收购及产品上市申请，进一步拓展其在抗体药物及肿瘤免疫治疗领域的布局。公司分别收购了Symphogen的LAG3单抗Sym022以及纳斯达克上市的F-star Therapeutics，同时TQB3101作为新一代ALK/c-MET/ROS1抑制剂，已获NMPA受理，预计2023年上市。

主要观点

• 收购F-star：公司以1.61亿美元（约10.8亿元人民币）收购F-star，该公司拥有独特的Fcab与Mab2技术，开发了多款双抗药物，包括PD-L1/LAG-3、PD-L1/4-1BB等。此前强生曾支付13.5亿美元引进其5款双抗新药。
• 引进LAG3单抗：Sym022为全人源LAG3单抗，已完成两项临床一期试验，展现良好安全性和耐受性，可与公司现有产品如安罗替尼、安尼可等联合用药，增强治疗方案竞争力。
• TQB3101申报NDA：该产品为小分子TKI，用于ROS1突变的非小细胞肺癌（NSCLC）患者，其在二期临床试验中显示ORR为78.4%，PFS达15.6个月，对脑转移患者仍有效，预计2028年达到销售峰值15.29亿元。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为314.39/373.70/420.87亿元，同比增长17.04%/18.86%/12.62%。归母净利润分别为62.40/53.75/59.60亿元，EPS分别为0.33/0.29/0.32元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括在研产品临床进度不及预期、市场竞争加剧、政策变化等。

关键信息

收购信息

• F-star Therapeutics：2022年6月23日宣布收购，金额为1.61亿美元（约10.8亿元人民币）。
• Symphogen：2022年5月18日签署协议，收购LAG3单抗Sym022，拥有其全球权益。

产品管线

• 现有产品：派安普利单抗（PD-1）已于2021年8月上市，当年销售2.12亿元。
• 在研产品：
  • TQB2450（PD-L1）：临床III期
  • TQB2858（PD-L1/TGFβ双抗）：临床II期
  • TQB2868（PD1/TGFβ双抗）：临床I期
  • Sym022（LAG3单抗）：临床I期（国外）
  • FS118（LAG3/PD-L1双抗）：临床I期（国外）

TQB3101销售预估

财务预测

营收与净利润增长率

总结

中国生物制药通过收购F-star和Symphogen，以及推进TQB3101上市申请，显著增强了其在抗体药物和肿瘤免疫治疗领域的竞争力。公司研发管线丰富，具备多款在研产品，预计未来几年将实现稳步增长。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的销售基本盘和研发投入，维持“买入”评级。