20220509-国盛证券-固定收益点评_1季度各省市经济_财政和融资盘点-谁在变强_谁在变弱__10页_897kb

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

本报告分析了我国各省市2022年第一季度的经济、财政和融资状况，重点探讨了地区间经济差异对债务风险的影响。通过生产面、需求面和收入面的多维度分析，结合财政收入与支出变化以及融资情况，揭示了不同省份在当前经济环境下的表现和趋势。

主要观点

1. 经济生产面分化显著

吉林受疫情冲击最严重，经济增速为 -7.9%，低于全国平均水平。
天津、辽宁、上海、广东等受疫情影响较大的省市增速较低，分别为 0.1%、2.7%、3.1%、3.3%。
中西部地区经济表现相对较好，新疆（7.0%）、江西（6.9%）经济增速最高，湖北、福建、贵州、山西、西藏等地增速均在 6% 以上。
资源型省份工业增长强劲，青海（15.3%）、贵州（15.2%）、山西（11.0%）工业增加值增速领先。

2. 经济需求面受疫情影响明显

疫情冲击导致消费疲软，上海社零同比下滑 3.8%，辽宁、广东仅增长 1.5% 和 1.7%。
天津居民人均消费支出同比下跌 4.3%，显示居民服务型消费受挫。
浙江、江苏、上海等经济强省出口表现较好，浙江和江苏出口分别增长 27.0% 和 16.3%。
广西、云南、贵州等与东盟贸易相关的省份1季度贸易增速显著下降。

3. 经济收入面呈现资源型省份盈利增长，制造业省份盈利下滑

资源型省份如青海、山西、新疆、内蒙古等，工业企业利润增速均在 80% 以上，其中青海增长 277.5%。
中下游制造业省份如河北、北京、上海、山东、广东等，工业企业利润大幅下滑，河北下降 42.3%。
城镇居民收入增速相对平稳，最高为西藏（8.7%），最低为陕西（3.9%），差异不超过 5个百分点。

4. 财政收支分化明显

资源型省份财政收入增长显著，内蒙古（66.7%）、山西（51.4%）、新疆（45.9%）等省份财政收入大幅增长。
同时，城投利差相应收窄，如山西、新疆、内蒙古等地平均利差分别收窄 23.5bps、8.8bps、14.7bps。
受经济压力影响，天津（-19.4%）、广西（-2%）等地财政收入下滑，城投利差显著上升。

5. 融资情况呈现明显区域分化

社融增量主要集中在经济强省，如浙江（+3010亿元）、江苏（+1843亿元）、广东（+1732亿元）、山东（+1700亿元）等地社融显著增长。
经济较弱省份如辽宁、吉林、贵州等地社融同比少增，辽宁仅 124亿元。
资源型省份如内蒙古、陕西、青海等社融同比减少，显示其融资需求不高。
政府债券净融资主要流向经济发达地区，如广东、山东、北京、浙江等地净融资大幅增加。

关键信息

资源型省份表现突出：工业增长、企业盈利和财政收入均显著上升，显示出较强的经济韧性。
经济强省融资能力强：浙江、江苏、广东等省份社融和政府债券净融资增长明显，具有较强的债务风险控制能力。
疫情对经济影响显著：受疫情影响较大的地区，如吉林、天津、辽宁、上海、广东等，经济、消费和投资均表现疲软。
城投债分布反映债务风险：甘肃、吉林、贵州、青海、辽宁、云南、黑龙江等省份城投债净偿还，而江苏、浙江等经济强省则净融资显著。
非标融资集中在发达地区：广东、浙江、上海、福建等地非标融资显著增加，主要以未承兑汇票为主。

风险提示

疫情变化超预期可能对经济复苏产生影响，需关注后续发展态势。

作者信息

分析师：杨业伟
执业证书编号：S0680520050001
邮箱：yangyewei@gszq.com

图表目录（摘要）

图表1：各省1季度经济增速和新增确诊及无症状感染者
图表2：各省1季度工业增加值情况
图表3：社会消费品零售总额与城镇居民人均消费
图表4：各省美元价进出口金额同比增速
图表5：各省1季度固定资产投资增速
图表6：各省1季度工业企业利润增速
图表7：1季度财政收入与城投利差变化
图表8：各省1季度固定资产投资增速
图表9：1季度各地社融与同比多增
图表10：1季度政府债券更多给了经济发达地区
图表11：今年1季度财政收入与前4个月城投存量变化
图表12：今年1季度非标融资情况

总结

本报告揭示了2022年第一季度我国各省市在经济、财政和融资方面的显著分化。资源型省份在工业增长、企业盈利和财政收入方面表现突出，而经济强省在融资能力方面更具优势。疫情对部分省市经济造成较大冲击，尤其是消费和投资领域。未来需关注疫情对经济复苏的影响以及资源型省份和经济强省的债务风险变化，以挖掘潜在的投资机会。

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