20170124-安信证券-银行股年度策略报告_货币推动业绩_不良保持稳定_26页_812kb

银行股年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年银行板块的表现及2017年行业发展趋势，指出银行板块整体表现优于大盘，但个股分化显著。银行股估值逐步修复，盈利质量改善，资产配置优化成为行业发展的核心。监管趋严和货币政策偏紧将对银行行业产生深远影响，同时次新股因估值溢价和区域特色受到资金青睐。

主要观点与关键信息

1. 板块表现良好，个股分化明显

• 板块表现优于大盘：2016年银行板块最高相对收益接近10pct，整体表现优于大盘。
• 个股表现分化：国有五大行绝对收益为5.5%，股份制银行为8.2%，城商行为29.6%，次新股达70.3%。
• 表现最佳的银行：南京银行、宁波银行和北京银行分别取得28.2%、27.6%和26.4%的绝对收益。

2. 股价分化由盈利及资产质量驱动

• 营收增速：城商行营收增速领先，其中宁波银行、南京银行、贵阳银行均增长25%以上。农商行在中间业务收入方面增速显著，达74.9%。
• 盈利能力：城商行盈利能力较强，南京银行净利润增速达22.67%。股份制银行表现分化，浦发银行和招商银行增速分别为9.47%和7.51%。
• 不良贷款生成放缓：上市银行平均不良贷款率为1.69%，其中南京银行和宁波银行低于1%。五大行不良率偏高，农行达2.39%。
• 次新股估值溢价：次新股因流通盘小，受到资金追捧，估值显著高于老股。

3. 资产配置成核心，盈利提质增效

• 信贷规模增速放缓：预计2017年信贷增速降至11%，对公贷款需求回暖。
• 资产结构调整：贷款和投资类资产配置比例提升至80%，同业资产占比下降至7%。投资类资产增速达26%，预计向“交易”模式转变。
• 存款增速放缓：受互联网金融影响，存款增速降至8%。主动负债比例提升至82%，同业负债比例降至15%。
• 利息收入由负转正：2017年净利息收入预计增长5%，净息差收窄至2%。
• 非息收入占比提升：非息收入占营收比例达35%，投资和其他业务收入为主要增长引擎。
• 拨备压力仍严峻：信用成本达1.3%，预计2017年进一步上升20BP。

4. 监管与货币政策趋严偏紧

• 监管进一步收紧：金融去杠杆成为政策主基调，资管新政逐步落地，对票据、理财、委外等业务进行严格监管。
• 货币政策稳健中性：2017年货币政策边际收缩，M2增速预计为11%，流动性管理成为重点。
• MPA考核影响：MPA考核将表外理财纳入广义信贷，控制银行资产规模增速，城商行如南京银行、宁波银行受此影响较大，广义信贷增速分别达52%和43%。

5. 投资建议

• 板块估值修复：资产质量企稳和盈利改善将推动银行股估值提升。
• 个股推荐：
  • 南京银行：资产结构优化，不良生成率低，盈利能力强，净利润增速达22.0%。
  • 宁波银行：资产质量优异，拨备覆盖率提升，盈利多元化，净利润增速达19.5%。
  • 贵阳银行：具备区域特色，资产规模快速扩张，盈利增长显著，净利润增速达35.27%。

关键数据与预测

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响银行盈利能力。
• 资产质量风险：部分银行不良贷款率较高，信用成本维持高位。
• 运营风险：监管趋严可能增加银行运营成本和合规难度。

总结

2016年银行板块表现优于大盘，但个股分化明显。城商行和次新股表现突出，主要受益于盈利改善和资产质量提升。2017年，银行行业将面临监管趋严和货币政策偏紧的环境，推动资产配置优化和盈利结构改善。预计银行股估值稳步修复，净利息收入增速由负转正，非息收入占比提升。南京银行、宁波银行和贵阳银行作为重点推荐标的，具有较强的盈利能力和资产质量优势，值得重点关注。