动力电池与电气系统系列报告之（九）_材料价格暴涨_负极材料涨价在即_12页_709kb

负极材料行业分析总结

核心内容

负极材料是锂电池四大关键材料之一，占锂电池成本的5%-15%。当前负极材料市场主要由天然石墨和人造石墨构成，人造石墨已成为主流，且未来趋势明确。由于原材料价格暴涨及环保政策影响，负极材料成本上升，行业面临涨价压力。同时，新型负极材料如硅碳复合材料正在研发中，但尚未大规模应用。

主要观点

• 人造石墨是未来趋势：人造石墨具备长循环、高温存储、高倍率等天然石墨所不具备的优势，且在动力电池和中高端电子产品中广泛应用。
• 行业供需结构基本平衡：2016年负极材料行业产能利用率约80%，市场格局稳定，主要企业如贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸占据较大市场份额。
• 原材料成本上升显著：石油焦、针状焦价格暴涨，石墨化工艺受环保压力影响，导致整体成本上升。
• 中小企业面临盈利压力：成本和资金周转压力已使中小企业接近盈亏平衡线，预计人造石墨负极材料将有约20%的涨价。

关键信息

行业规模

• 股票家数：35只
• 总市值：3531亿元
• 流通市值：2389亿元
• 行业占比：1.1%（总市值）、0.7%（流通市值）

行业表现

• 绝对表现：1个月2.5%，6个月-4.7%，12个月-18.2%
• 相对表现：1个月-1.5%，6个月-15.8%，12个月-32.8%

负极材料分类及性能比较

原材料与成本

• 原材料成本：石油焦、针状焦、沥青、石墨等成本占比不同，其中石墨化成本占比约60%，是主要成本来源。
• 成本上升：2017年石油焦价格上涨约3倍，针状焦上涨约3倍，导致人造石墨成本增加约10-15%（低端）或20%以上（高端）。
• 企业毛利率：2016年主要负极材料企业毛利率在31.23%-35.62%之间，中小企业毛利率较低。

行业竞争格局

• 市场集中度：2016年负极材料市场中，贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸合计占比近60%。
• 人造石墨市场：杉杉股份和江西紫宸合计占约40%市场份额，呈现双寡头格局。
• 天然石墨市场：贝特瑞占55.31%，一家独大。

投资建议

• 推荐企业：杉杉股份（强烈推荐-A）
• 关注企业：中科电气（机械行业）、中国宝安

风险提示

• 产品价格无法传导至下游，可能影响盈利能力。

图表引用

• 图1：锂电池材料成本结构
• 图2：我国负极材料市场结构变动
• 图3：负极材料分类结构
• 图4：我国锂电池市场结构变化
• 图5：我国新能源汽车产量变化
• 图6：我国主流负极材料企业产能利用率变化
• 图7：我国负极材料产量分析与预测
• 图8：针状焦产品价格
• 图9：天然石墨月度价格数据
• 图10：天然石墨每日价格数据
• 图11：人造石墨月度价格数据
• 图12：人造石墨每日价格数据
• 图13：中间相碳微球月度价格数据
• 图14：中间相碳微球每日价格数据

资料来源

• 贝格数据、招商证券、高工锂电、百川资讯、公司公告