疫情专题：交通管制成品油需求受限，炼油企业短期内信用风险上行，销售受阻、库存高企的地炼信用风险提升较快_3页_445kb

疫情对交通管制及炼油企业信用风险的影响总结

核心内容概述

新冠疫情对全球及国内原油市场产生显著影响，短期内导致原油需求下降、价格下跌，同时加剧了炼油企业的信用风险。中长期来看，油价中枢下移，成品油供需宽松格局持续，成品油价格仍面临下行压力，地炼企业信用风险上升趋势更为明显。

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短期影响分析

原油市场

• 需求下降：疫情导致工业生产与交通运输受阻，全球原油需求下降。2020年1月，世界原油需求同比下滑3.49%，中国原油需求同比下滑3.69%。
• 供给减少：OPEC执行减产协议，美国原油产量小幅下降，全球原油供给同比减少1.06%。
• 油价走势：截至2020年2月10日，布伦特和WTI原油价格分别降至53.27美元/桶和49.57美元/桶，较2019年末分别下跌19.29%和18.82%。
• 油价预测：短期油价预计在2月至3月达到全年最低点，约50美元/桶；悲观预期下，油价可能进一步下探至45美元/桶左右。

成品油市场

• 需求下滑：疫情对交通、物流造成限制，导致汽油、柴油需求大幅下降。2020年2月预计同比下滑6%左右，部分地炼企业因销售受阻，被迫停产检修。
• 库存压力：受销售受阻影响，地炼企业库存压力显著增加，开工率下降明显，截至2020年2月5日，地炼常减压装置开工率降至47.76%。
• 价格下调：截至2020年2月5日，汽油和柴油价格分别下调420元/吨和405元/吨。
• 盈利与毛利率：短期内，炼油成本下降，价差增加，毛利率有所提高；但整体盈利仍下滑，企业信用风险上升。

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中长期影响分析

原油市场

• 需求复苏：疫情边际影响减弱，全球原油需求有望回升，预计2020年世界原油需求增速为1.02%，同比增加0.27个百分点。
• 供给调整：OPEC+可能进一步减产，美国页岩油产量增速趋缓，预计2020年世界原油供给增速为1.30%，同比增加1.47个百分点。
• 油价中枢：预计2020年全年油价中枢为60美元/桶，较2019年下移5美元/桶。

成品油市场

• 需求疲软：疫情后，成品油需求复苏有限，叠加新能源替代效应，预计2020年国内成品油需求增速为-4.00%，同比增加0.50个百分点。
• 供给宽松：随着“三桶油”扩产和民营大炼化投产，国内成品油供给仍保持宽松，预计2020年国内成品油供给增速为1.00%，同比增加2.50个百分点。
• 价格走势：成品油价格预计呈“倒N”走势，前期下滑后小幅反弹，后期仍将下降。

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炼油企业信用风险变化

短期信用风险

• 整体上行：疫情导致成品油销量和价格双降，炼油企业营收承压，信用风险整体上升。
• 地炼风险突出：地炼企业因销售渠道有限、库存高企，信用风险上升较快。
• 国有企业相对稳定：国有企业凭借规模优势、销售渠道保障及较低的债务负担，信用风险上升幅度较小。

中长期信用风险

• 持续上行：成品油需求放缓与价格下滑趋势不变，预计全年炼油企业盈利下降，信用风险继续上行。
• 地炼风险加剧：部分地炼企业因债务规模大、区域互保风险高，信用风险将显著提升。
• 国有炼油企业分化：部分国有炼油企业盈利小幅下滑，但整体信用风险仍可控。

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关键信息汇总

项目	短期	中长期
原油需求	下降3.49%（全球）；下降3.69%（中国）	预计增长1.02%（全球）；下降4.00%（中国）
原油供给	下降1.06%（全球）	增长1.30%（全球）
原油价格	下跌19.29%（布伦特）；下跌18.82%（WTI）	预计全年中枢60美元/桶，较2019年下移5美元
成品油需求	汽油、柴油需求显著下滑	需求总体仍有所下滑
成品油供给	供给宽松，增速1.00%	供给宽松格局持续
成品油价格	呈现量价齐跌	呈“倒N”走势，后期仍下行
信用风险	整体上行，地炼企业风险上升较快	信用风险持续上行，部分地炼风险显著提升

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图表参考

• 图表1：布伦特原油价格走势情况
  资料来源：Wind，东方金诚整理

• 图表2：国内成品油价格及价差
  资料来源：Wind，东方金诚整理

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