20180607-上海证券-晨会摘要_4页_399kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年6月7日的晨会摘要，主要围绕宏观流动性政策、投资策略及行业分析三个方面展开，重点分析了央行MLF操作、新经济独角兽上市对市场的影响，以及对克来机电的公司点评与投资建议。

宏观流动性政策分析

MLF操作与流动性管理

MLF操作：2018年6月6日，央行开展MLF操作，向市场投放4630亿元一年期MLF，利率为3.30%。
到期情况：6月共有2595亿元一年期MLF到期（其中置换了2385亿元，原本到期4980亿元），另有1800亿元逆回购到期。
净投放：央行通过MLF续作净投放2035亿元中长期资金，以满足年中资金需求。
政策意义：MLF操作体现了央行的中性立场，短期资金回笼，中长期资金投放，整体流动性维持平稳。

MLF担保品扩容

新增担保品：包括小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券，以及优质小微企业贷款和绿色贷款。
政策导向：强调对小微企业、绿色和三农领域的支持，缓解融资难题，改善信贷结构。
实际影响：尽管担保品范围扩大，但MLF仍以政府债券为主，短期难以改变流动性格局；同时，由于折扣率限制，新增担保品的实际使用有限。

降准的必要性

降准与MLF的对比：MLF操作是有成本的，而降准是无成本的，有助于降低货币成本。
未来可能性：置换型降准、定向降准等新型降准仍可能落地，以维持货币乘数高位运行和货币平稳增长。

投资策略分析

新经济独角兽上市主题

投资主题：新经济独角兽上市是下半年的重要投资主题，将对相关产业链上下游板块产生催化作用。
关注对象：建议重点关注与独角兽公司有股权合作的公司，以及具有高业务壁垒、核心竞争力、市场卡位优势的优质细分龙头。
估值体系变化：独角兽上市将推动成长股估值体系变化，如云计算公司可能采用PS估值模式，核心技术溢价和商业模式溢价将逐步被市场接受。

LOF基金产品发行

基金产品：证监会批准了六大基金公司发行3年期封闭式LOF基金，主要投向新经济企业IPO和CDR打新。
作用：该基金可帮助中小投资者集中资金参与独角兽企业的投资，缓解独角兽上市对市场流动性造成的冲击，促进独角兽加速上市。

行业分析：克来机电

公司概况

行业定位：面向汽车电子行业的成长型自动化集成公司。
客户结构：博世系为公司第一大客户，收入来源以汽车电子为主。
业务规模：2017年收入2.52亿元，净利润4924万元，复合增长率分别为25%和17%。
盈利能力：毛利率35.70%，净利率20.04%。

市场前景

行业趋势：汽车电子渗透率提高，安全性和娱乐性推动多样化发展，带动汽车电子装备行业增长。
市场规模：预计到2020年，博世全球采购需求为84.8亿元，公司潜在国产设备采购需求为11.7亿元。
增长潜力：公司已进入博世全球采购体系，面对的市场规模扩大了6倍。

盈利预测与投资建议

预测数据：2018、2019、2020年营业收入分别为5.82亿、8.26亿、10.71亿元，归母净利润分别为0.95亿、1.36亿、1.78亿元。
EPS与PE：EPS分别为0.70元、1.01元、1.32元，对应PE分别为37.7倍、26.3倍、20.1倍。
评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

单一客户依赖：博世系为公司主要客户，存在客户集中风险。
毛利率下降：受市场竞争和成本上升等因素影响，毛利率可能面临下行压力。

其他说明

分析师承诺

陈彦利承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告推荐意见直接或间接相关。

投资评级体系

股票投资评级：包括增持、谨慎增持、中性、减持，分别代表股价表现强于或弱于基准指数。
行业投资评级：包括增持、中性、减持，分别代表行业基本面看好或看淡。

免责条款

报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
公司及员工不承担因使用报告内容而产生的损失。
报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布或引用。

总结

本报告强调了央行通过MLF操作和担保品扩容维持流动性中性、支持小微、绿色和三农领域的政策意图，同时指出降准仍是维持货币平稳增长的重要手段。在投资策略方面，新经济独角兽上市成为重要主题，LOF基金产品有助于缓解市场流动性压力。行业分析部分聚焦克来机电，其在汽车电子领域的成长性和市场潜力受到关注，给予“增持”评级，但需警惕单一客户依赖和毛利率下降等风险。

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