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食品饮料行业2024年中报总结与投资建议

摘要
2024年第二季度，受需求疲软、消费降级及基数效应影响，大众消费品整体呈现量价承压状态，但龙头企业通过成本控制和产品优化释放利润弹性。从细分行业看，在啤酒、调味品、休闲零食等领域中具备独立逻辑的标的仍保持领先行业增速。

一、啤酒：量价承压，成本红利释放

表现

• 青岛、燕京、珠江啤酒等公司Q2吨酒成本同比下降显著，但整体需求疲软导致销量下滑明显，尤其现饮渠道受冲击较大。
• 燕京啤酒因U8大单品放量逆势增长，重庆啤酒和青岛啤酒因资本开支收紧及股息率优势受关注。

投资逻辑
重点推荐：燕京啤酒（α机会）、青岛啤酒、重庆啤酒（低估值、高股息）。

二、调味品：需求疲软，成本红利分化

表现

• 基础调味品需求弱于餐饮复苏，海天味业利用成本红利改善利润，恒顺醋业等公司毛销差承压。
• 复合调味品B端需求韧性较强，宝立食品、颐海国际实现逆势增长，但天味食品因淡季收入下滑。

投资逻辑
重点推荐：具备成本红利的海天味业、涪陵榨菜、安琪酵母。

三、卤制品：门店调整，毛利修复分化

表现

• 需求疲软导致同店承压，绝味食品、紫燕食品加速关店优化结构。
• 原材料价格回落推动毛利率提升，但销售费用上升影响毛销差修复效果。

投资逻辑
推荐理由：关注绝味食品、紫燕食品毛销差修复进度。

四、餐饮供应链与休闲零食：需求承压中的结构性机会

餐饮供应链

• “顺周期”特征明显，龙头安井、千味央厨收入增速放缓，但预制菜政策利好数字化转型企业。

休闲零食

• 淡季增速略微放缓，但盐津铺子、洽洽食品、劲仔食品因新品布局和渠道优化盈利改善。

投资逻辑

• 餐饮供应链推荐盐津铺子、洽洽食品。
• 休闲零食推荐甘源食品、巴比食品、味知香。

五、乳制品：需求淡季，盈利能力分化

表现

• 伊利股份等龙头收入承压，但新乳业、天润乳业通过产品升级提升净利率。

投资逻辑

• 关注产品结构优化和渠道布局完善企业，如新乳业、妙可蓝多。

六、核心推荐组合

1. α机会：燕京啤酒、安琪酵母、颐海国际、盐津铺子、劲仔食品
2. 成本红利：涪陵榨菜、立高食品、洽洽食品、宝立食品

风险提示

• 食品安全风险、宏观经济放缓、行业数据偏差风险、第三方数据引用风险。