深度报告-20241203-德邦证券-通宇通讯-002792.SZ-5G-A带来传统业务新场景_卫星铸就第二增长曲线_25页_2mb

通宇通讯首次覆盖报告（2024年12月）

公司概况

通宇通讯是一家高科技通信设备制造商，深耕天线研发28年，主营业务包括通信天线、射频器件和微波天线的设计、生产与销售。公司成立于1996年，2016年在深圳证券交易所上市，实际控制人为董事长吴中林。技术背景深厚，管理层经验丰富，股权结构较为集中。

经营与财务表现

1. 收入与利润：2019-2023年公司营收持续承压，2023年同比下降8.03%至129.4亿元；2024年H1实现营收54.7亿元，同比增长0.74%。净利润率从2021年的2.96%逐步提升，2023年达6.26%，利润率和盈利能力呈现稳步回升趋势。
2. 毛利率：2022年至2024年上半年，毛利率从20.39%提升至24.44%，利润空间有效改善。
3. 产品结构：基站天线仍为主营支柱，占营收比例较高；射频器件和新兴业务卫星通信逐步增长。海外市场占比逐步下降，但部分国家业务仍保持稳健增长。

技术与市场布局

4. 技术优势：公司在5G天线、射频器件等领域具备领先技术，拥有774项授权专利，研发投入稳定，技术积累深厚。
5. 新市场拓展：
   • 5G-A商用启动：政策和运营商推动下，5G-A商用进程加快，2024年三大运营商已开始部署，频谱扩展和通感一体化等技术将成为增长驱动力。
   • 卫星通信布局：自2017年起通过并购及子公司建设，切入卫星产业链，开发应用于卫星终端、雷达等的高集成天线产品，后续有望受益于卫星互联网发展。
   • 低空经济应用：公司中标中国移动、中国电信等运营商5G-A项目，产品广泛应用于高铁、无人机、安防等领域，低空覆盖能力逐步形成。

风险提示

• 市场依赖度较高，传统通信建设需求不及预期可能影响业绩；
• 低空经济政策与市场落地进度不及预期；
• 卫星行业技术壁垒与生产要求较高，市场化进度影响成长性。

投资建议

首次覆盖“买入”。分析师认为，公司传统天线业务底部回升，叠加卫星、5G-A与低空经济的潜在增长点，未来高成长性可期。估值高于可比公司，主要受卫星业务高增长预期支持。建议投资者关注技术落地、订单转化。

注：焦点行业包括通信设备、卫星产业链，风险点均与行业发展节奏相关。

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